美股咖啡館：介紹金融科技領域的優質公司Fiserv
主持人開場
女士們，先生們，歡迎收看美股咖啡館，我是主持人尼科。今天真有咖啡，不是業配，剛喝了瓶裝的Georgia coffee，覺得不錯推薦給大家。如果有咖啡品牌要業配，趕快聯絡我們。今天是週末，好處是美股新聞不多，是介紹新公司的絕佳時機。平常Google、特斯拉、Nvidia、AMD等公司的新聞更新不完，沒時間介紹新公司。今天要介紹一家新公司，能獨立出一支影片介紹，可見其護城河之寬、品質之高，影片非常精彩，務必從頭看到尾。提醒還沒追蹤IG的趕快追蹤，明天有新的Reels。連結在影片敘述區，話不多說，開始今天的內容。
公司基本資訊
今天要介紹的公司是程式碼FI的Fiserv。目前股價一百六十六塊，市值九十二表演，曾超過100B，是超大型市值公司，只是業務低調，終端消費者較少接觸。今年股價跌了近20個百分點，我對跌的股票更有興趣，何況它是護城河超級寬的公司。
公司業務
它的官方網站說“to move money and information in a way that moves the world”，不誇張，它是做payment processing的公司。起家業務專門針對銀行和金融公司，銀行的轉賬、發信用卡、網銀、APP、匯款等後端都是Fiserv在支援。像JP Morgan這種超大型銀行有自己的工廠團隊，不需要Fiserv的系統建立網銀，但較小規模的銀行，從0開始建立整個網銀和轉賬支付系統耗時耗力耗錢，用Fiserv的系統更高效。這就是它起家業務，護城河很寬，客戶續約率逼近100%，因為換系統成本太高。
目前這項業務只佔公司整體的50%，另一項業務是business and merchant部分，類似square、shift boar pay門的業務。現在連小公司都是它的客戶，去餐廳刷卡，後端做payment processing的很可能是Fiserv。這是2019年重大收購案後延伸出的業務，原本主要業務是幫助銀行和金融機構處理金流和建立銀行後端。
服務範圍
Fiserv的服務範圍廣泛，甚至到臺灣。臺灣的銀行網銀和ATM轉賬畫面，很有可能都是Fiserv在支援後臺，可見其業務之廣。
財務表現
有這樣的護城河，財務表現也很出色。從1988年上市以來，EPS表現一路長虹，唯一下跌的是2019 - 2020年。疫情對payment process業務有影響，但主要原因是2019年公司發生大事。總體來說，它的EPS財務表現非常漂亮，是長期贏家。
護城河評級
誠心評級公司給Fiserv的評級是narrow，有經濟護城河但較窄。給銀行的業務switching cost非常高，是最高等級護城河；給中小企業的業務，switching cost較低，所以目前誠心給的護城河是narrow，但它仍是金融科技領域的老大哥之一。
財報分析
Fiserv的成長幾十年來都非常穩定，資產負債表是目前唯一問題。本益比不到30，對龍頭公司來說不高。主要問題是長期負債比例不太漂亮。從2015年到2018年，長期負債都很穩定，但2018 - 2019年暴漲。公司一直穩定回購股票，這是EPS一路長虹的原因之一，但2018 - 2019年，在外股數急劇上升。
重大收購案
2019年1月，Fiserv宣布以220億美元股票交易收購first data，7月完成收購。收購案價值220億美元，是超大型收購案。收購first data後，衍生出business and merchant業務，可對中小型企業發展終端消費者刷卡業務。
當時不是用現金全款收購，而是all stock deal，發股票增資，所以在外股數連續2年爆增，原始股東股權被稀釋。奇怪的是，增資發股票，負債卻變多，因為first data本來就有嚴重負債，Fiserv繼承了它的負債。
收購案評估
雖然收購後資產負債表不好看，但確實為Fiserv帶來更多業務面相和不錯的業務增長。當時不止一家公司搶收購first data，Fiserv用220億美元收購被認為是賺到的，因為first data最高市值遠不止220億美元。收購後，Fiserv領先競爭對手，但資產負債表從此變醜，長期來說是沉重負擔，這是目前讓人擔心的點。
短期表現
最近季度，organic revenue growth達17個百分點，EPS成長14個百分點，2025年的指引是重生的，沒有因為近期的一些協定和擔心經濟衰退而下調。管理層對自己的業務有信心，預計2025年revenue grow在10 - 12%之間，EPS在15 - 17%之間。它的EPS growth常年維持在15%以上，margin即便revenue成長不快，仍會成長超過1個百分點，2025年free cash flow會成長超過10個百分點，達到55億美元。
估值分析
目前Fiserv的gap的PE Ratio是29，none gap不到20，估值不貴。近十年來，PE Ratio比疫情時還低，price to cash flow也是近10年最低，price to sales是4.53，也是近期較低位置。今年Fiserv的大回調看起來是長期投資的好機會。用現在50億美元的自由現金流計算，負債很高，但不影響估值。未來5年成長率給公司推估的15%，未來6 - 10年降為8%，算出合理價格是200塊，現價167塊，被低估約20%。
總結
Fiserv在金融科技領域，護城河不亞於Visa和Mastercard。我沒買進的唯一原因是投資組合上限是20家公司，現在沒位置。如果賣掉某家公司，Fiserv肯定是考慮物件，何況估值不貴。如果投資組合欠缺攻守兼備的公司，Fiserv難得之處在於有不錯的護城河，還是有點成長的防守股。這麼優質的公司，如果你對這些性質感興趣，值得進一步研究。
影片到這邊告一段落，覺得不錯別忘記給讚。還沒追蹤IG的快去追蹤。如果想短時間學好價值投資，少繳市場學費，可以去check out my course website，很多章節可免費試閱，試閱後覺得有幫助，在結帳頁面輸入YouTubeFamilyDiscount1，可獲得10%折扣。有任何問題歡迎在下方留言，感謝收看，下期再見，拜拜。
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