股市投资与交易的基本原则
投资策略
对我而言，这个策略，我是说，我交易过各种期权策略，从跨式期权、宽跨式期权、铁秃鹰期权，几乎所有的策略我都尝试过。而这个策略是我的最爱，因为在我看来，它几乎是交易的圣杯。当然，市场上有很多好的交易策略，不仅仅是我所知道的这些。但如果没有正确的资金管理，包括合理的仓位规模和风险管理，任何好的交易策略都可能因为过于激进的操作而导致账户爆仓。相反，如果不贪婪，学会保守一些，实际上可以做得很好。
股市的涨跌概率
从过去 70 - 80 年的市场情况来看，78%的年份是牛市，22%是熊市。这意味着每次做空市场，赚钱的概率只有 22%。
嘉宾介绍
Adam Coup 是一位屡获殊荣的新加坡企业家、畅销书作家、专业投资者和期权交易员。他也是 YouTube 上最受关注的金融导师之一，其频道的视频浏览量超过 5500 万次，订阅者超过 200 万。
市场底部与投资时机
市场是否见底
市场有很多不确定因素，无法 100%预测。但基于技术分析，我认为市场已经基本见底。
现在是否是买入时机
上周是更好的买入时机，我当时就在加仓。投资没有所谓的最佳买入时机，因为没人知道底部在哪里。但只要价格低于内在价值且处于支撑位，就是买入的好时机。即使在支撑位买入后价格跌破支撑位变得更便宜，也是另一个买入的好时机。我通常会平均买入仓位，这是投资和交易的区别之一。投资是慢慢平均买入，而交易是在潜在反转或底部买入，并设置止损和止盈。
投资与交易的区别
投资的容错性
投资相对更具容错性，前提是投资的是非常安全的公司。我只投资那些高质量、收入和自由现金流持续增长、被低估且资本回报率高的公司。这些公司在 5 - 10 年内有 99%的可能会上涨。当然，短期内它们可能会波动。
投资组合的分散性
单一公司可能会遇到问题，如波音或迪士尼。但当购买至少 10 - 20 家优秀公司的投资组合时，从长期来看几乎不可能亏损。
Adam Coup 的投资与交易经历
投资与交易风格的演变
我从 17 岁开始投资，现在 51 岁。早期我更多地进行交易，因为当时资金较少，想更快地增长资金。我做过外汇交易、日内交易、波段交易，还交易过股票、差价合约等。随着资金的增长，我开始更专注于投资，但我仍然热爱交易。现在我的投资组合中约 85%是长期投资，投资于被低估的优质公司，其余 15%是交易，主要是期权交易。
期权交易策略的转变
早期我专注于期权买入，认为看涨就买看涨期权，看跌就买看跌期权。但长期来看，这种方法胜算不大，因为期权是衰减资产，每天持有都会损失价值。只有价格大幅上涨才能赚钱，价格缓慢上涨、横盘或下跌都会亏损。后来我意识到，机构期权交易员通过卖出期权而不是买入期权来持续赚钱。过去 9 年，我主要专注于期权卖出，99%是卖出优质公司的现金担保看跌期权。有时对于更具投机性的股票，我会进行信用价差交易，如卖出看跌期权并买入另一个看跌期权来保护，还会进行玉蜥蜴策略等信用卖出交易。
技术分析与基本面分析
分析方法的变化
早期我非常依赖技术分析，现在投资中 90%是基本面分析，10%是技术分析。
投资与交易中的技术分析应用
过去投资时，我只在股票处于上升趋势时买入被低估的优质公司。但后来发现等上升趋势确认时，价格已经从底部上涨了 25 - 30%。现在即使股票处于下降趋势，只要有反转迹象，如抛物线式下跌、强烈的看涨蜡烛图或双重底形态，我也会买入。技术分析也应用于期权交易，如看到强烈的反转形态时，我会在支撑位下方卖出信用价差或看跌期权。
期权交易策略
期权交易的目的与规模
我非常保守，不使用任何杠杆。投资组合中用于期权交易的资金不到 10%。期权交易的主要目的是为投资组合创造额外收入，提高回报。
现金担保看跌期权策略
我最喜欢的策略是卖出现金担保看跌期权。以苹果为例，假设苹果当前价格约为 190 - 200 美元，我的内在价值估计为 180 美元。当苹果价格下跌至接近或低于内在价值，如 180 美元时，我会卖出执行价格为 170 美元的看跌期权，收取期权费。在接下来的 30 - 45 天内，如果苹果价格上涨、横盘或下跌但未跌破 170 美元，期权将变得一文不值，我将获得期权费。只有当苹果价格在到期时低于 170 美元且我未采取任何行动时，期权才会被自动执行，我将以 170 美元的价格买入 100 股苹果股票。但我在卖出看跌期权时已经收取了期权费，实际购买价格会更低。如果在最后时刻我不想买入股票，可以以亏损的价格买回卖出的看跌期权，同时卖出另一个执行价格相同或更低的看跌期权，这被称为向下滚动看跌期权，以延迟买入股票并降低执行价格。
期权交易的风险与注意事项
期权交易有两个风险点。一是在非优质且被高估的公司上进行交易，股票可能大幅下跌且长期无法恢复，甚至可能永远无法恢复。二是过度杠杆化，没有足够的现金来承担可能被指派的股票，也没有足够的购买力来持续向下滚动看跌期权。在长期熊市中，可能会收到追加保证金通知，被迫平仓并遭受巨大损失。
不同市场情况下的期权交易策略
在市场下跌时，波动率上升，VIX 指数上涨，是卖出期权的好时机，可以获得高额期权费。市场反弹后，VIX 指数下降，期权费降低，此时不再适合卖出看跌期权。对于被覆盖的看涨期权，我会在持有优质公司股票且股价大幅上涨后卖出，以收取期权费。
对冲策略
过去的对冲策略
过去我会在市场出现修正或熊市时买入大量看跌期权来对冲投资组合，还会买入 VIX 指数的看涨期权和看跌价差。
不再进行对冲的原因
以 2020 年为例，市场下跌时我买入的看跌期权盈利，但股票出现未实现亏损。市场突然快速反转，看跌期权的盈利消失。类似的情况在 2018 年和 2019 年也发生过。长期来看，对冲的收益很少，不值得花费精力。早期我还进行过配对交易，长期来看，90%的利润来自多头，空头交易的利润很少，甚至有时会亏损，降低了多头的利润。
做空的风险
做空的胜算
做空股票或市场的胜算很低。过去 70 - 80 年，78%的年份是牛市，22%是熊市。每次做空市场，赚钱的概率只有 22%，而做多的概率是 78%。
做空的案例
我曾做空过 LinkedIn，当时其市盈率为 100，我认为不合理，但做空后股价涨到了 400。沃伦·巴菲特早期也喜欢做空，但长期来看也不赚钱。斯坦利·德鲁肯米勒在 1999 年做空了 8 只科技股，亏损了 6 亿美元，而就在他平仓的第二天，科技股泡沫破裂。
价值投资与成长投资
对价值投资与成长投资分类的看法
价值投资与成长投资的分类毫无意义。市盈率是一种误导性的股票估值方法，不考虑收益增长和自由现金流。正确的股票估值方法是计算未来现金流的现值。
投资组合的构建
我投资的公司具有巨大的增长潜力且被低估。我不碰周期性股票，如石油和天然气、大宗商品、航运、房地产等，因为这些行业竞争激烈、利润率低。我主要投资医疗保健、可选消费品、科技、通信服务和部分金融行业，这些行业资本回报率高、有定价权、利润率高且有强大的竞争优势。
股票选择与投资组合管理
股票选择的标准
我从三个方面评估股票。首先，判断是否是一家好公司，包括查看过去 5 - 10 年的业绩记录，看公司在经济衰退和危机期间是否仍能保持收入、利润和经营现金流的增长；其次，公司是否有可持续的竞争优势，如强大的品牌、高客户转换成本、网络效应等；第三，公司是否处于长期增长的行业，管理层是否高效，债务水平是否低。其次，判断是否是一个好价格，根据不同类型的公司使用不同的估值方法。最后，判断是否是一个最佳的买入时机，结合技术分析，如股票处于上升趋势时等待回调至强支撑位，处于下降趋势时等待反转迹象。
投资组合的管理
我会对每只股票设定四个买入水平，平均买入。如果股票没有达到所有买入水平，我会持有现金等待机会。持有现金时，我会将部分现金投资于债券 ETF，部分用于卖出看跌期权以获取收入。
最大的赢家与输家
我最大的赢家包括 Palanteer 和 Nvidia，都上涨了 10 倍以上。最大的输家包括新加坡上市的房地产投资信托基金（REIT）Manulife REIT，下跌了 90%，以及 Estee Lauder，下跌了 50 - 60%。
止损与止盈
对于交易，止损基于价格走势。对于投资，当我认为公司失去竞争优势、经济护城河被侵蚀，或者有更好的投资机会时，我会止损。对于盈利的股票，过去我会根据价格走势止盈，但现在只要公司仍然优秀，即使被高估，我也不会卖出。
对当前市场的看法
市场是否会进入衰退
我不确定市场是否会进入衰退，这取决于关税政策。但即使进入衰退，等国家经济研究局（NBER）宣布时，衰退通常已经结束，市场可能已经从底部上涨了 50%。市场是领先指标，反映未来的经济情况。
市场的周期性
过去 100 年，平均每 6 年出现一次熊市。但 2020 年、2022 年和可能的今年（如果出现熊市），在 5 年内出现了三次熊市，这在历史上是罕见的。这三次熊市都是人为因素导致的，一旦这些因素消除，市场可能会迅速反弹。
给投资者的建议
对于不幸在高点买入股票的投资者，只要公司仍然优秀，就应该持有。对于试图等待市场下跌再买入的投资者，很难预测底部，可能永远无法买入。长期来看，持有股票比持有现金更安全，因为现金会因通货膨胀而贬值，而股票会上涨。
对投资者和交易者的最终建议
无论是投资还是交易，都要少关注宏观经济因素。宏观经济因素虽然重要，但不可预测，会干扰投资和交易决策。交易时，入场和出场决策应纯粹基于价格走势。投资时，买入和卖出决策应基于基本面分析。所有的新闻仅供娱乐，不要影响决策。