破解IV Crush！股票漲了期權還虧錢？3招避險策略

隱含波動率崩盤 (IV Crush) 是一個交易選擇權時需要了解的重要概念。當標的資產方向正確時，因為隱含波動率突然下降而導致選擇權權利金大幅縮水，甚至產生虧損，這種情況就是隱含波動率崩盤。

什麼是隱含波動率崩盤？

隱含波動率 (IV) 與標的資產的價格走勢通常呈反向關係。

• 當股價 上漲 時，隱含波動率通常 下降。

• 當股價 下跌 時，隱含波動率通常 上升。

因此，即使您預測了標的資產的正確方向，隱含波動率的下降也可能抵消您的獲利，導致虧損。最近的股市情況正是一個例子，股市反彈時，隱含波動率大幅下降。

如何對沖隱含波動率崩盤的風險 (Vega Exposure)？

以下提供三種方法來對沖隱含波動率崩盤的風險：

1. 使用價差 (Spreads)

價差交易可以限制您的 Vega 風險。價差涉及同時買進和賣出不同履約價或到期日的選擇權。

• 價差如何運作： 透過同時持有買進和賣出的選擇權，您可以抵消部分 Vega 風險。當您買進一個選擇權的同時，也賣出另一個選擇權，您實際上是在抵消一部分的波動率風險。

• 重要考量：

  • 價平選擇權 (At-The-Money Options) 具有最高的 Vega 值。

  • 價差中，更接近價平的選擇權將決定您是做多還是做空波動率。

• 例子： 買進一個 273 履約價的買權，同時賣出一個 274 履約價的買權。這樣的操作可以大幅降低您的 Vega 風險，減少 IV Crush 的影響。

  • 整體而言，價差交易可以顯著降低您的 Vega 風險，從而降低您遭受 IV Crush 的可能性。儘管這可能會降低您的槓桿，但同時也降低了風險。

2. 使用 VIX 賣權 (Puts) 對沖股票買權 (Calls)

VIX 是衡量股票市場波動率的指標。您可以透過交易 VIX 選擇權來對沖您的 Vega 風險。

• 原理： VIX 試圖追蹤標普 500 指數 (SPY) 選擇權的隱含波動率。

• 操作方式：

  • 如果您持有 SPY 的買權，可以買進 VIX 的賣權來對沖。

  • 買入VIX賣權的Delta值等於您擁有的SPY買權的Vega值。

  • 當 SPY 上漲且隱含波動率下降時，您的 SPY 買權獲利，但 VIX 賣權也將獲利，從而抵消波動率下降帶來的損失。

• 注意事項：

  • 這種方法會增加您的 Theta 風險 (時間價值衰減)。

  • 當標的資產價格下跌時，您可能會面臨雙重損失 (SPY 買權和 VIX 賣權都會虧損)。

  • 您需要定期調整 VIX 賣權的 Delta 值，以確保對沖效果。

  • 此策略最好用於較短的時間範圍。

  • 重要警示：當標的資產價格下跌時，您將面臨來自 SPY 買權和 VIX 賣權的雙重損失。

3. 購買價內選擇權 (In-The-Money Options)

價平選擇權具有最高的 Vega 值，因此對隱含波動率的變化最為敏感。

• 優點： 購買價內選擇權可以降低您的 Vega 風險。

• 原因： 價內選擇權的 Vega 值通常較低。

• 避免購買價外選擇權 (Out-Of-The-Money Options)： 購買大量的價外選擇權可能會導致更高的 Vega 風險，因為它們的總 Vega 值可能會超過單個價內選擇權。此外，當標的資產價格上漲時，價外選擇權的 Vega 值也會增加，使您更容易受到 IV Crush 的影響。

總結

透過選擇購買價內選擇權，您可以有效降低 Vega 風險。如果預算允許，這是一個值得考慮的策略。您甚至可以買入價內選擇權，同時賣出價外選擇權來建立一個寬幅價差，這不僅可以降低交易成本，還可以降低 IV Crush 的整體風險。價差交易可以精確調整您對風險的曝險程度。

最後，請記住，最糟糕的情況是當您預測了標的資產的正確方向，卻因為 IV Crush 而虧損。希望以上資訊能幫助您更好地了解和對沖隱含波動率崩盤的風險。