節目介紹與嘉賓背景
歡迎來到《對談烏龜秀》，新加坡人透過長期投資邁向財務自由。我又以豬的形象出現了，因為谷歌不支援烏龜。我的嘉賓是Serging，他是我的朋友，也是我許多投資想法背後真正的導師。
在2010年至2020年的10年間，Serging的股票投資組合實現了19%的複合年增長率（CAGR），跑贏了同期僅有12% CAGR的標普500指數。2016年，他預警了High Flux的問題，比該公司在2018年暫停交易早了整整兩年。最令人印象深刻的是，他在2010年底左右以13美元左右的價格買入Netflix，並在2020年以約500美元的價格賣出，回報約40倍。若不是為了成立基金，他根本不會賣掉這隻股票，而他的基金現在又持有Netflix。
他還啟發我研究MercadoLibre（現已漲近一倍）、Meta（已漲一倍）和Netflix（迄今為止我的最佳表現股，價值已漲三倍）。我從他的一些建議中賺了不少錢。
Serging的投資背景
投資興趣的起源
Serging的投資興趣可以追溯到高中時期。當時他學習經濟學，發現課堂上教的一些關於金錢的假設不合理。例如，假設人們有閒錢就會投資債券或固定收益，但他身邊的成年人並非如此。於是他開始尋找與金錢打交道的人，最終發現了華倫·巴菲特及其投資圈的朋友和導師。
他原本想買本傑明·格雷厄姆的《聰明的投資者》，但在書店時忘了書名和作者，意外買了菲利普·費雪的《普通股和不普通的利潤》。這本書雖然難懂，但其中關於股票市場的觀點讓他深受啟發，即股票是企業的一部分，股票價格最終會反映企業的表現。
大學時期與職業選擇
進入大學時，Serging面臨兩種選擇：學習商業、投資或金融相關課程，或學習科學或工程。他認為自學投資比自學科學和工程更容易，且通過閱讀巴菲特及其投資圈的書籍，他覺得大學裡教的金融知識可能不太適用於現實。最終，他選擇在新加坡國立大學學習工程科學。
在大學的前一兩年，他對投資的興趣有所減弱。但在一次暑期實習時，他偶然看到了The Motley Fool的文章，重新燃起了對投資的熱情，並決定將投資作為職業。
加入The Motley Fool
2012年，Serging在大學最後一年時，The Motley Fool成立了博客網絡，尋找金融領域以外的作者撰寫投資相關文章。Serging寫了幾篇文章，得到了團隊的認可。同年中，The Motley Fool邀請他參加在美國弗吉尼亞州舉行的一日會議。
在會議上，The Motley Fool發現Serging來自新加坡，而當時他們正計劃進軍新加坡市場。2012年第三季度，Serging與負責新加坡業務的團隊取得聯繫。接近聖誕節時，他接到電話，得知The Motley Fool新加坡辦公室將於2013年1月正式啟動，並邀請他加入。Serging欣然接受，於2013年1月加入The Motley Fool新加坡分公司，負責撰寫新加坡及其他地區股市的文章。2016年5月，他們推出了第一份投資通訊，挑選新加坡及全球的股票推薦給訂閱者。2019年底，新加坡辦公室關閉。
Serging的投資框架
投資理念基礎
Serging將股票視為企業的一部分，認為股票價格最終會反映企業的表現。因此，他尋找的是在長期內能大幅增長的企業。
六步投資框架
- 市場與收入：企業要麼在快速增長的大市場中運營，要麼在小但快速增長的市場中運營。例如，直覺外科（Intuitive Surgical）是一家製造手術機器人的美國公司，在相對小但快速增長的機器人手術市場中佔據主導地位；Meta平台雖然規模龐大，但在全球廣告市場中仍佔比較小，是小玩家在大市場中的例子。
- 強勁的資產負債表：企業要有強勁的資產負債表，負債水平要低或合理。這樣在遇到不利情況時，企業才能承受。
- 優秀的管理團隊：管理團隊要有誠信、能力和創新能力。Serging會花大量時間研究管理團隊的歷史、成長歷程以及如何發展業務，尤其喜歡能擴展到全新領域的企業。
- 循環收入：企業的收入來源要有循環性，可以是基於合同（如訂閱服務），也可以是基於客戶行為（如MasterCard和Visa，每次客戶使用其支付，公司都能獲得一定比例的費用）。
- 證明的增長能力：關注企業的收入、利潤和自由現金流增長。對於金融服務行業的公司，則關注其他衡量增長的指標。
- 未來強勁的自由現金流：企業要有很高的可能性在未來產生強勁且不斷增長的自由現金流，因為企業的價值最終取決於其能產生的現金量。
投資標準的優先順序與例外
Serging認為這六個標準同等重要，它們相互關聯。例如，沒有能力強的管理團隊，企業就不太可能在未來產生強勁的自由現金流。
他曾在某些標準上做出例外，如投資過在某些時期無法產生自由現金流的公司，如Netflix。但他表示，管理團隊的誠信是他最不願妥協的標準。
投資案例分享
Netflix
Serging在2011年投資了Netflix，當時Netflix正經歷Quickster的失敗。當時Netflix主要是一家郵寄DVD的公司，而流媒體服務剛推出幾年，還不是公司的主要收入來源。但管理層認為流媒體是未來的趨勢，決定將郵寄DVD業務分拆為Quickster，專注於流媒體服務。
Serging認為這是管理層的一個有趣舉動，因為這顯示了他們願意放棄現有的現金牛業務，全力投入新興的流媒體領域。此外，當時Netflix的股價大幅下跌，而公司的訂閱用戶數仍保持強勁增長，這讓他覺得股價被低估了。
Meta
Meta在全球廣告市場中仍佔比較小，是小玩家在大市場中的例子。Serging認為Meta在社交網絡領域具有壟斷地位，雖然Meta不願意這樣定義自己，但從其試圖攻佔的收入市場來看，它在大市場中仍有很大的增長空間。
Adyen
Adyen是一家數字支付公司，所處的市場競爭激烈且高度分散。但Adyen堅持內部開發所有產品，其整個平台基於單一的代碼庫，能夠提供更優雅、簡單的支付解決方案，提高轉化率。Serging認為Adyen的管理團隊這種專注於內部開發的理念是公司的優勢，即使在競爭激烈的市場中也能取得成功。
Exxon
Serging啟發了Contra Turtle對Exxon的投資。在Exxon的收益電話會議上，CEO Rick Smith表示，無論政治環境如何，公司都將繼續表現良好。這讓Contra Turtle看到了Exxon在政治不確定性下的穩定性和管理團隊的能力。
投資工具與資源
工具
Serging在投資研究過程中使用了ChatGPT等AI聊天機器人。他會給ChatGPT提供背景信息和之前的研究成果，讓其生成新的研究報告，並通過與ChatGPT的對話進一步了解研究內容。但他也提醒，使用ChatGPT時要注意可能存在的「幻覺」，不能將其視為最終結論。
資源
Serging閱讀的資源包括Stratechery（關於科技的主要讀物）、The Transcript（每周通訊，包含公司管理團隊的各種主題引語）、Twitter（但信號與噪音比在過去一兩個月惡化）等。他還會訪問投資者關係網站並下載文件。
對AI趨勢的看法
Serging認為AI趨勢目前有些令人困惑。一方面，企業對AI的採用似乎還處於早期階段；另一方面，像OpenAI這樣的公司擁有大量的ChatGPT用戶。
他認為AI產品能否成為商業成功仍是一個懸而未決的問題。OpenAI仍在燒錢，其內部預測要達到1250億美元的收入才能實現現金流正向或盈利。
對於超級雲計算服務提供商（Meta、Amazon、Alphabet和Microsoft）在AI方面的投資，Serging認為Meta的投資風險最小，因為其大部分AI支出是用於內部用戶，且已經從一些AI投資中獲得回報。Amazon和Alphabet的投資風險次之，而Microsoft的投資風險最大，因為它不太清楚是否有能力在第三方需求不高的情況下內部吸收AI硬體。
他認為存在一定程度的AI泡沫，例如Coreweave的股價走勢與其業務表現不符。但像Nvidia這樣的公司，從追蹤數據和前瞻性估值來看，並不是過度昂貴。
理想的退休生活與未來規劃
Serging不相信退休，他認為在任何年齡都要有有意義的事情可做。他希望在所謂的退休年齡時，仍能繼續管理基金和經營博客。他和Jeremy在成立基金時就明確表示，將以管理個人資金的方式進行投資，以確保項目的長期性和避免倦怠。
總結
這次對談內容豐富，Serging分享了他的投資背景、框架、案例、工具和資源，以及對AI趨勢的看法和未來規劃。觀眾可以從中獲得很多啟發，了解投資的不同方面。同時，也提醒觀眾在投資時要進行自己的研究，不要將所分享的內容視為財務建議。
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