經濟學基本原理與大漂亮法案的影響
經濟學的基本概念
今天我們要談談經濟學的基本原理，也就是所謂的大漂亮法案，以及該法案對資本市場的基本影響。經濟學其實並非複雜難懂的曲線，它只有兩個終點。
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其一為時間的受益者與成本的承擔者。這在經濟學中體現為時間框架，其形式是經濟周期。時間方面主要研究的問題是誤算，以及誤算下發生的經濟活動，例如潮汐般的經濟節奏。
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其二是空間上成本與利潤的承擔者問題。空間可以是巨大的，比如地理上的橫向空間，像美元投資趨勢。空間範圍很廣，例如因收入差異形成所謂的社會階層，以及按功能劃分的不同產業部門、製造商或零售公司。通過時間和空間下的成本與收益，建立起經濟學的基本坐標系，即橫軸和縱軸，然後引入一些變量，如大泡沫法案或里根的新經濟政策等，通過曲線重新思考其本質。
大漂亮法案的分析框架
在這個經濟分析框架下，我們來看看大漂亮法案將效率轉移給了誰，又將成本轉移給了誰。在時間的進程中，美國未來的匯率和資產價格會有怎樣的定性趨勢，進行大規模的宏觀分析。談完分析框架，就進入主題。今天我將從三個獨特的角度來看這項法案，從歷史周期、公平正義的平衡以及行為經濟學，在行為經濟學下建立對未來資本市場趨勢的基本判斷。
美國稅法的歷史周期
美國稅法有個特殊之處，當談到大躍進時，許多人可能視之為新的開始，但實際上這只是美國稅法歷史上的另一個白洞。美國稅法在保守與進步、減稅與增稅之間不斷搖擺。
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1986年，里根總統推動了全面的稅制改革，將最高個人所得稅率從50%大幅降至28%，同時填補了許多稅收優惠的漏洞，使稅法朝中性化和減稅方向重大轉變。
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1993年克林頓時期，中性化開始朝另一方向轉變，最高稅率升至39.6%。
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2001年布什總統的減稅計劃再次推動中產階級減稅，這些減稅措施實際上是臨時的，設定了截止日期。
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奧巴馬時期，布什的一些減稅政策被永久化，但高收入人群的所得稅率開始上升。
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2017年特朗普的減稅和就業法案（TCGA）再次大幅減稅，但也設定了個人減稅條件，截止到2025年底。
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現在，舊模式又開始向減稅部分移動，既有長期條件，又引入了新的臨時稅收優惠。這並非巧合，而是美國稅法對中產階級影響的波動。
稅法變動中的成本與收益承擔者
當增稅開始影響中產階級時，成本的承擔者是高收入階層，中低收入階層是增稅的受益者。相反，在減稅情況下，高收入階層是成本的承擔者，中低收入階層是受益者。中間的調節手段是政府的福利支出。民主政治在近期的特點是在更大的綜合系統中進行博弈。例如，增稅增加了高收入者的不滿，會大大影響企業員工數量或企業家的積極性，進而影響中低收入者的生存。而減稅到一定程度，中低收入階層的福利會大大減少，導致生活成本上升、破產風險增加，社會犯罪率上升、大規模示威抗議等，社會運行總成本增加，高收入階層也會因中低收入階層消費下降和高犯罪率而利益受損。所以不存在絕對的利率問題，因為社會運行是極其複雜且高度連接的網絡。
稅法中的政治因素
在這種博弈中，有一些是永久控制，但更多是臨時條件。這是兩黨的一種政治算法。永久條件通常代表該黨的核心價值和長期承諾，例如權利法案永久取消了PACE限制，永久延續了個人稅結構，這是共和黨長期以來的稅收理念。臨時條款代表一種政治妥協，例如老年人額外扣除6000美元只持續到2028年，SALT的上限提高到40000美元。這涉及兩個方面，一是控制法案的預算和評估影響，二是為未來的政治談判留下足夠的空間和籌碼。因此，每項稅法都是當前政治博弈的結果，也是未來政治博弈的開端。這種長期和臨時混合的設計在美國稅法歷史上是前所未有的。
從公平角度看大漂亮法案
大漂亮法案表面上是稅法，但深入分析會發現它實際上是對世代財富的巨大分配。
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首先看嬰兒潮一代，即1946年至1964年出生的美國人，他們大多已退休或即將退休，是這項法案最明顯的受益者。老年人獲得額外6000美元的臨時福利，對許多依靠固定收入的退休人員來說是實質性減稅。此外，社會福利和免稅人群比例從64%上升到88%，主要包括老年人。
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其次，有年幼子女的年輕家庭也能從多個渠道受益。該法案增加了兒童免稅額，新的MAGA賬戶允許父母每年為8歲以下兒童儲蓄5000美元享受稅收優惠。
稅法調整的長期影響
但這些減稅由誰來支付？從長期看，是年輕一代和尚未出生的人。根據國會預算辦公室的估計，該法案在未來10年將使聯邦利率增加約3.3萬億美元，這意味著未來世代和年輕人將面臨更高的債務負擔和更少的政府服務。這種調節直接由貸款轉移的不平衡引起。例如，一對65歲的退休夫婦年收入8萬美元，主要來源是養老金和社會保險，在大法案下他們將額外扣除12000美元，每人平均6000美元，按22%的書面利率計算，可節省約2640美元稅收，且社會保障福利可能完全免稅。相比之下，一對35歲有兩個年幼子女的夫婦，年收入約12萬美元，雖從MAGA賬戶和兒童最低收入中增加了利潤，但這些福利相對有限，更重要的是他們將在未來幾十年承擔國債增加和福利支出減少帶來的經濟負擔。
對美國宏觀經濟的影響
美國經濟的主要驅動力和最大支撐是消費。從受益者和承擔者的消費偏見來看，向富人減稅、增加中低收入階層成本的方式，會降低美國的消費成本。從年齡結構看，年輕人的負擔上升，轉化為老年人的退休收入，這也降低了消費效率。因此，未來一兩年美國的消費肯定會受到抑制。
可能的變數
如果財富再次集中到富人手中，有一種方法可以解決成本轉移到中低收入階層的問題。如果這種方法奏效，成本不僅會轉移到中低收入階層，還會導致社會財富再次爆發。一方面，聯邦政府的稅率會擴大，即使稅收比例下降，聯邦政府的收入也會上升，財政系統會呈現出從里根政府到克林頓政府時期的先擴大後收縮的表現方式。其次，社會生產力的提高會增加美元的實際購買力。
對未來的判斷
這項大漂亮法案對未來是一個好的賭注。該法案出台後，有兩點基本可以確定。
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一是該法案實際上在測試美國中低收入者的能力，未來兩三年，由於時間上的誤算，美國家庭部門的整體債務率也會上升，經濟在四到五個季度內會走軟。
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二是政治影響，中期選舉和下一屆大選處於該法案的高峰期，共和黨很難維持參議院、眾議院和總統的競爭優勢。
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三是美元對人民幣及其他主流貨幣會有例外表現，標普500和納斯達克在國營地區會經歷廣泛波動。但一旦在這段時間內技術取得重大突破，特別是應用層生產力水平的重大突破，美國資產價格將全面爆發和上漲，美元也會更強。目前適合的操作模式是高端DC，週級別的高端DC。
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