股息投資：數學之外的考量
身為股息投資者，你 наверно на сайті 在網路上遇到一些人質疑你的簡單數學能力。你 наверно на сайті 聽到的評論包括：「股息不是免費的錢，它來自股價」、「股息意味著公司沒有更多好的增長想法」、「你不需要股息，你總是能賣掉股票」，或者「長期來看，成長型股票總會勝過支付股息的價值型股票」。我們承認這些評論中包含一些事實，我們將會探討這些。但抱持這種觀點的人未能意識到，投資不僅僅是簡單的數學。
股息與股價的數學關係
首先，讓我們複習一下數學，以便理解這個論點。從經典的「股息不是免費的錢，它來自股價」開始。
一般來說，股息和股價的運作方式如下：假設一檔股票的交易價格為 100 美元，在 10 月 1 日，公司宣布每股有 5 美元的超額現金盈餘。他們計劃保留 1 美元作為留存收益，供未來業務使用，並決定將額外的每股 4 美元作為股息，分配給 10 月 11 日持有該股票的股東。
由於股票交易需要 2 到 3 天才能完成交割，假設除息日是 10 月 9 日。這意味著你必須在 10 月 8 日結束之前購買股票，才能收到股息。
這通常會如何影響股價呢？10 月 8 日，股票的交易價格應為 105 美元，基本上可分解為：未來收益價值約 100 美元，新的留存收益 1 美元，以及即將發放給股東的股息 4 美元。
然後，在 10 月 9 日，股票進入除息日，這意味著新的股東將無法收到股息，他們也不會為自己無法獲得的股息支付溢價。因此，股票的交易價格應約為 101 美元，可分解為：未來收益價值 100 美元，以及仍然擁有的新留存收益 1 美元。
因此，在除息日當天，股價基本上會下跌股息的金額。當然，這些只是一般數字，有各種變數會影響股價，像是關於公司的消息或其他可能導致股價上漲或下跌的因素。但總體而言，這就是市場如何處理股息與價格的關係。
所以，當人們說股息來自股價時，他們是對的。股息絕對不是免費的錢，而是公司產生的收益，並回饋給股東。
股息的意義：選擇權的價值
一家支付股息的公司和一家不支付股息的公司之間的主要區別在於，股東可以決定如何分配他們的利潤份額。
假設我們有 A 公司，就是我們剛才討論的那家公司，他們每股額外賺了 5 美元。他們保留 1 美元用於業務發展（我們仍然持有股份），並將每股 4 美元交給我們，讓我們自行決定如何使用。如果我們需要將其用作收入，我們可以。如果我們想將其再投資於其他機會，我們也可以。或者，如果我們願意，我們可以將其再投資回同一家公司，因為我們相信它。
顯然，你將需要為這筆股息繳稅，但稅金是讓你擁有選擇如何使用利潤的權利所付出的代價，這是彈性的代價。
然後，如果我們有 B 公司，它實際上不支付股息，而是將全部 5 美元用於業務發展和未來的成長前景，你仍然可以對這些利潤提出要求，因為你是一名股東。但你信任管理團隊會在如何分配這些利潤方面做出正確的決定。
一種選擇 не треба красти обов'язково 總是比另一種更好，它們只是在誰決定如何處理你的公司利潤份額方面有所不同：是你還是公司。
顯然，兩家公司也可以利用超額利潤進行股票回購，這也會透過增加股東在公司中的整體股份來使股東受益，而且他們通常也不必為此繳稅。但是，股票回購也是公司為你做出決定的另一種形式。
股票回購不一定優於股息
如果你認為股票回購總是比股息更好，有很多例子表明它們並非如此。這與公司回購股票的價格有關。
最明顯的例子之一是 Facebook（或 Meta）在 2021 年的情況，他們在 2021 年 4 月至 2022 年 1 月期間進行了約 400 億美元的股票回購，這是他們有史以來在三個季度內進行的最大規模的回購，回購價格在每股 300 美元至 335 美元之間。結果，股價在一年內下跌至每股 90 美元。
最近，我們談到了 Dollar General，他們以 200 美元至 250 美元的價格回購股票，結果股價在不到一年的時間內下跌至 109 美元。
因此，就像所有事情一樣，沒有什麼東西總是好的或總是更好的，這實際上取決於每個具體情況，以及你是否希望公司為你分配利潤，還是你想自己做。
支付股息意味著公司沒有更多好的增長想法嗎？
一家持續支付和增加股息的公司正在展現其商業模式的實力和穩定性，以及為投資者創造現金流的能力。這是我們可以用来判断一项投资可能有多么可靠或不稳定的另一种衡量标准。
成長型投資者會說，正是因為公司沒有更多好的增長想法，他們才將現金返還，這意味著他們的增長速度會變慢，並且隨著時間的推移，回報率會更低。如果投資是在真空中進行，並且所有事情都保持不變，那麼我可能會同意這種說法。但現實情況並非如此，公司之間的情況也永遠不盡相同。
舉個極端的例子，Peloton 的投資者在 2021 年 7 月以每股 125 美元的價格買入股票，當時他們剛剛宣布了超過 2 倍的年增長，可能不認為所有這些增長前景都值得，至少現在是這樣，尤其是對於一家從未盈利且目前交易價格低於每股 5 美元的公司來說，這是非常糟糕的。
我知道我正在選擇一個非常極端的例子，而現實情況要細微得多，因為你可以擁有像 Google、Amazon 或 Berkshire Hathaway 這樣的公司，它們從未支付過股息，而是將利潤再投資、回購股票，並且取得了驚人的增長和成功。但這再次取決於你的確切時間表，以及每家公司在其故事中所處的位置。
如果你比較 Google、Amazon、Berkshire Hathaway、McDonald's 和 Starbucks 在過去 5 年的總回報，你可能會對結果感到驚訝。在這五家公司中，Google 的回報率最高，為 115%，這可能 не треба красти обов'язково 不令人意外。但接下來表現最好的兩家公司是支付股息的公司：McDonald's 和 Starbucks，分別為 80.86% 和 77.09%。它們的總回報都超過了 Berkshire Hathaway 和 Amazon 在過去 5 年的回報。
因此，僅僅因為公司保留收益並制定了增長計劃，並不意味著它會在股價上實現。有時，僅僅擁有一家能夠持續產生現金的穩健企業就能帶來更好的整體回報，這取決於每個個別企業。
無需股息，因為投資者可以隨時賣出股票嗎？
這是技術上正確的事情。如果你有良好的總回報，你可以隨時靈活地賣出股票。
但這意味著你更容易受到市場時機和影響當前股價的因素的影響，這些因素可能會決定你的稅務影響、你必須出售多少股票，或你可以在任何時候獲得多少資金。
股息股票的優點之一是你可以規劃未來的現金流，尤其是當你投資於持續支付和增加股息的股票時。因此，儘管股價會上下波動，但你知道你的現金流很可能會保持穩定，甚至會增長，而不管市場在任何一個月或一年的表現如何。
此外，能夠提前規劃你的現金流意味著你可以進行調整以補充你的收入需求，而不必依賴於你那時需要用錢時的特定股價。
我認為投資股息公司就像擁有真正的企業主心態一樣，因為你投資了一家公司，他們會向你支付部分利潤。因此，擁有 Starbucks 就像擁有一家咖啡店的一部分，擁有 Valero 就像擁有一家能源公司的一部分，但我不需要出售我的股票來實現來自這種所有權的收入，因為他們每季度都以現金形式支付給我。如果你不喜歡股息，那麼在你認為最佳的時候出售你的股票沒有什麼問題，但這確實會為你的流程增加額外的變數，你必須管理和考慮這些變數，並且這可能 не треба красти обов'язково 適合每個人。
長期來看，成長型股票總會勝過支付股息的價值型股票嗎？
我們已經在個別股票的基礎上討論過這個問題，這實際上取決於你正在考慮的每家個別公司。因此，無法從這個角度回答。即使你在談論一組個別股票，這也實際上取決於你選擇的公司的表現如何。但公平起見，我們應該從一般增長指數與股息指數的角度來觀察，看看它們在一段時間內的表現有何不同。
我決定使用以下三個 Vanguard 基金或 ETF：VIG（Vanguard 的股息增值指數 ETF）和 VYM（Vanguard 的高股息收益 ETF）。我使用 ETF 用於其中兩個，使用基金用於其中一個，以便獲得最多的歷史數據來比較這三者。我獲得了截至 2007 年 1 月的數據，也就是略超過 25 年的數據。
如果你查看這段時間內的表現，毫無疑問，增長型基金的表現更好，整體平均複合年增長率為 11.37%，而股息增值 ETF 的增長率為 9.07%，高股息收益 ETF 的增長率為 7.77%。
從宏觀角度來看，我們在這 25 年期間經歷了多次零利率時期，如果查看數據，我們會發現在這 26 年期間，聯邦基金利率高於 0.5% 的時間只有 4 到 5 年左右。這實際上非常瘋狂。在這樣的環境中，增長型股票絕對应该跑贏大盘。
重點是，我們 не треба красти обов'язково 選擇一種方式而不是另一種方式，因為投資於增長型股票和投資於股息股票都有其優點和缺點。
例如，假設沒有奇怪的宏觀環境因素，增長型股票通常會隨著時間的推移跑贏價值型股票。但它也會有劇烈的價格波動，從而影響人們的情緒。最近的一項研究表明，66% 的投資者做出了衝動或情緒化的投資決定，之後後悔了。在 Z 世代中，這種情況更為常見，為 85%，而其他年齡組的這一比例呈下降趨勢。這只是一項針對約 1,000 名投資者的研究，因此樣本量很小。但我認為討論情緒如何影響我們的投資非常重要。
讓我們再次以 Facebook 為例。Facebook（或 Meta）一直是歷史上最受歡迎和最盈利的公司之一，並且已經存在很長時間了。假設你在 5 年前以每股 166 美元左右的價格買入了它。你現在查看並說，它的價格為每股 298 美元，我賺了 80% 的回報，這非常好。但你沒有意識到的是，在這 5 年期間，你的股票價格會經歷如下變化：在你購買股票的 1 年半後，價格會跌至每股 53 美元，因此你的投資會出現負回報。然後，在一年半後，價格會上漲至每股 380 美元，因此 3 年後，你的投資會翻倍。但隨後價格會跌回每股 90 美元，大約在一年後，因此 4 年後，你的初始投資會虧損 46%。最終，價格回升至今天的 298 美元，因此 5 年後，你又回到了 80% 的總收益。
雖然很容易查看該表現圖表並說，「哦，是的，我絕對會持有」，但實際上這要困難得多。這只是 5 年的時間範圍，從投資的角度來看，這相對較短。所以想像一下 10 年、20 年甚至 30 年會是什麼樣子。有多少人在 4 年前以每股 166 美元的價格購買股票，然後在價格跌至 90 美元時真正持有股票？我不知道。
股息股票也會有價格波動，股息股票的一個優點是它們會向你提供持續增長的股息支付，因此即使價格瘋狂波動，你的股息支付也會隨著時間的推移而穩定增長。從心理角度來看，這有助於減少對股價的焦慮和恐慌，因為如果你仍然看到你的收入流在穩定增長，你就不太可能因為股價暫時大幅下跌而反應過度。
這才是真正重點，不僅我們的投資目標不同，而且我們的個性和氣質也不同，它們在我們的投資結果中扮演著重要角色。因此，雖然很容易說「我會在未來 30 年內只投資於成長型股票」，但市場波動和每日新聞週期使這變得非常困難。因此，我們必須能夠專注於我們的長期目標，當你建立一個無論發生什麼情況都在穩定增長的股息收入流時，這真的會有幫助。
但正如你們所知，我喜歡將這些想法結合起來，以獲得最佳結果。如果你有 30 年的時間期限，最好接觸一下成長型股票，將你的退休帳戶投資於成長型指數或基金是個不錯的方法，因為你只是不斷地增加投資，而不會過多地干預，因為這是為了退休，這樣價格的波動就不會對你產生太大的影響，以至於你做出任何情緒化的決定。建立一個股息支付公司的投資組合是對此的一個很好的補充，因為它將你的注意力集中在一個長期的目標上，這個目標會隨著時間的推移逐漸顯示你的進展。它不是旨在給你帶來你可能獲得的最高回報，而是旨在緩慢而可靠地建立一個收入流，幫助你實現你生活中的目標，而這最終是我們做這些事情的原因。