巴菲特与伯克希尔哈撒韦
大家好，欢迎回到交易之刃，我是小徐老师。今天我们来探讨关于研究基本面的内容，主角是我们熟悉的伯克希尔哈撒韦公司。
伯克希尔哈撒韦几乎是价值投资的代名词，由传奇投资人巴菲特一手缔造。其业务横跨保险、铁路、能源、制造、零售等多个领域，堪称美国市场上最具复合性和时代印记的投资组合。
如今已是2025年，巴菲特到了延迟退休阶段，那么伯克希尔哈撒韦还值不值得买呢？我们将从几个关键问题入手，拆解这家公司的投资价值，看看它是否依然值得长期拥有。
巴菲特为何被称为股神
巴菲特的成功并非押中几只妖股，而是建立了一整套稳定的系统。
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价值投资原则：他只买看得懂且价格低于内在价值的生意。
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保险浮存金：通过保险业务获得一大笔免息资金，相当于别人白给钱还不用付利息，还能用这笔钱继续投资赚钱。
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极致的风险控制：可以十年按兵不动，一旦出手就尽可能保持赢面。巴菲特赢在稳定和安全边际，在长跑中把别人甩在后面。
市场对伯克希尔哈撒韦的评价
首先来看市场对伯克希尔哈撒韦的整体评价。
综合评级
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机构态度偏正面，如CK埃尔法分析师打分3.91，评级为buy；华尔街机构打分4.0，同样是buy，相当于强烈推荐级别。
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量化模型只给了3.39，处于观望状态，更偏保守，认为短期动能或增长可能没有太大爆发力。
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估值为C -，说明目前估值偏贵，不算便宜。
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增长性为C +，增长向来不是伯克希尔哈撒韦的强项，因其是成熟的巨型企业，分数比较中性。
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盈利能力为A +，这是它最大的优势，过去半年一直保持最高评分。
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动能为C -，最近股价上涨动能一般，不够亮眼。
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预期调整为D +，分析师对未来盈利预期上调不多，甚至有下调趋势，这是市场最担心的点。
综合来看，公司核心竞争力是赚钱能力非常稳，但股价不便宜，成长性也不如科技股快，短期动能和预期都不算亮眼。
巴菲特卸任与公司未来
巴菲特已明确表示，将于2025年12月31号正式卸任CEO，由阿贝尔接棒。他甚至说在阿贝尔领导下，伯克希尔哈撒韦的未来会比在他手里更好。
在过渡阶段，巴菲特依然会参与公司重大决策，如收购，但最终拍板权交给阿贝尔。同时，巴菲特强调不会卖出任何公司股票，未来这些股份都会用于捐赠。
那么，巴菲特光环逐渐褪去，大家如何看待伯克希尔哈撒韦呢？我们来看看seeking Alpha上的一些分析文章。
公司面临的挑战与风险
股东大会相关分析
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现金储备：公司现金储备超过3000亿，占总资产27%，历史平均是13%。巴菲特表示这不是害怕风险，而是在等罕见且极具吸引力的机会，符合三条标准（看得懂的业务、价格合理、几乎没有亏损风险）的标的出现，就会立刻砸下1000亿美元。
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国际布局：在日本买进五大商社，持仓200亿美元，还打算加到1000亿美元；关注中国的比亚迪、阿里巴巴，印度的HDFC银行和消费品企业；回避政治和经济不稳定地区，如蒙古。
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核心业务：
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保险业务：经过改革，裁掉2万人，一年省下20亿美元，保险赔付率降到80%，比同行平均水平104强很多。跟风搞AI、车联网等高科技，但需持续投入技术，否则会被时代淘汰。
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能源业务：比较烫手，面临不少挑战。电力公司Pacific power 2020年在西海岸引火事件导致还在打官司赔钱，未来面临更多监管政策变化，可能拉低估值。在爱荷华砸钱发展风能，成全美最绿色电力公司之一，但风不是24小时都有，为防止断电只能保留部分煤燃机组兜底，这是能源转型的最大矛盾。
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其他业务：49家子公司中，21家增长，28家下滑。铁路业务比去年好，但货运量下降；制造业和服务业一半走下坡路，剩下勉强维持。
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对市场的投资看法：股市剧烈下跌是周期性的，未来20年还会遇到比历史上更吓人的大跌。投资者最重要的是别被情绪牵着走，跌时不恐慌，涨时不盲目兴奋。
总结来说，伯克希尔哈撒韦依旧稳健，现金充足，保险赚钱，但能源成拖累，市场随时可能巨震。
看多观点文章
有文章标题为“buy shares halfway before the market realizes value”，认为现在估值被市场低估。
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利润方面：2025年一季度运营利润同比增长24%到95.2亿美元，核心业务如保险、铁路表现稳健。
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现金储备：超额现金储备中有2000亿可自由支配，既能回购，也能收购新标的。
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估值模型：
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DCF模型：假设贴现率为8%，未来五年营收年增速5%，之后增减到中值增长2.5%，测算的内在价值比当前股价高出15% - 20%，约合535元每股，比现在价格（480左右）有11%的上涨空间。
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SOTP模型：把每个业务板块估值，总价值约500美元一股，跟当前比显示出低估特点。
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这篇文章更强调低估和潜在增长能力，属于看多派代表。
反对观点文章
有文章认为除非发生某些事，否则伯克希尔哈撒韦最好的时代可能已经过去。
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巴菲特退休：过去买伯克希尔哈撒韦可能是对巴菲特的信任，即巴菲特溢价。他退休后光环会消退，接替者Greg没经历过真正市场大风大浪，没人会为他付这种溢价，外界质疑他能否像巴菲特那样在危机时刻抓住大规模并购或投资机会。
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公司规模：伯克希尔哈撒韦现在太庞大，想继续大幅度超越市场几乎不可能，且当前估值20多不算低，对现金充足且面临成长瓶颈的综合性大企业来说偏高。巴菲特若觉得便宜早回购了，但他没有，普通投资者没必要现在着急买。
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现金储备：一季度结束后公司持有3480亿美元现金，虽被视为避风港，但也证明市场缺乏合适大型投资机会，钱放在那跑不赢股市或货币市场。
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重仓苹果：投资组合中重仓苹果22%，若苹果增长放缓或行业风险加剧，会对公司业绩造成很大影响。
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技术面：今年4月份股价在540块钱见顶，巴菲特宣布卸任后股价一直稳步下跌，当前股价跌破50日均线和200日均线，暗示短期可能继续承压，400块钱附近可能是较强支撑位。
还有文章对新CEO阿贝尔的能力质疑更具体，如对他的投资能力知之甚少，公司大量现金，他是否有资本配置本事市场没数据证明。伯克希尔哈撒韦过去十年最成功投资之一苹果可能是Tom Combs或TED Winster主导，而非阿贝尔。从2018年阿贝尔接手非保险子公司以来，ROE总体呈下降趋势，表现不亮眼，更让人怀疑他的投资能力。
小徐老师的投资感悟与操作建议
虽然交易之刃平时操作更偏向投机，但理念上和巴菲特是有共鸣的。巴菲特代表的是他的理念，只要伯克希尔哈撒韦未来依旧秉承稳健投资思路，就值得投资和长期关注。
在具体操作上，结合之前视频介绍过的RSI of PE模型，当下价格还是偏高，可以等到估值比较低的时候再介入，比如去年9月份。目前暂时没有开仓计划，等更合理更便宜的买入点。同时，在执行层面会严格止损和进行风险控制。
小徐老师从2007年就开始接触投资，经历过市场的大起大落，买过很多基金和理财产品，见过不少明星基金经理。很多策略昙花一现，难以穿越周期，而巴菲特这种不追风口热点、不讲故事，却能几十年如一日跑赢大盘的才真正值得学习。
小徐老师和成爷投资理念一致，坚持做内容不是为了博眼球或赚流量（流量也很重要），主要是希望带大家进行长期稳定投资，规避好风险，一起在股市中活得更久、更稳。
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