他是金融市場高波動的製造者，他的一舉一動牽動著全球資本的敏感神經。美國總統唐納·川普（Donald Trump）如今正以獨特的方式，再次攪動華爾街的風雲。美股在經歷川普關稅「解放日」之後的衝擊，再次來到歷史新高附近。在經歷這輪修復行情後，還能創下歷史新高嗎？
本期視頻將深入剖析川普的政策組合拳、美國財政的潛在危機、聯準會的微妙立場，以及當前散戶投資者的瘋狂心理。更重要的是，我們將探討在這樣的亂局中，可能隱藏著哪些交易和套利機會。
美股現況與川普的影響
SPY 標普 500 指數分析
SPY標普500指數ETF從4月8日最低的496點，上漲至現在的597點，距離其歷史高點2月8日的611點僅相差十幾個點。可以明顯看到，美股從4月21日一直到5月19日，出現了一輪快速的估值修復。5月19日之後，股價到達關鍵位置，尤其是在歷史新高附近，美股想要再次突破，難度顯然增大了。市場的熱情，仿佛遇到了一堵無形的牆。
川普的「人造波動」
在這段時間，川普也沒閒著，從「大而美麗法案」引起的市場猜測，到對歐盟和蘋果公司的威脅，以及中美之間的通話互動，並在英國進行經貿談判，還有備受關注的川普和伊隆·馬斯克（Elon Musk）之間一度公開決裂，後來又和解了。可以說，這些人造波動一波未平，一波又起，持續不斷地給本已複雜的市場情緒增添了諸多不確定性。
影響美股波動的三個博弈焦點
究竟是什麼力量在主導當前美股的波動？我認為有三個博弈焦點正在影響市場走勢。
- 關稅問題： 它已經演變成一場持久的談判戰。現在的話語權已漸漸過渡到財政部長葉倫手中，因為她代表著實用主義和親華爾街派。之前川普來勢洶洶的關稅威脅，現在已變成談判桌上的籌碼。
- 川普的內政改革： 正面臨一些困境。無論是之前美國國際貿易法院裁定川普的關稅不合法並要求終止，還是川普和伊隆·馬斯克之間時而決裂時而和解，都反映出三權分立的博弈。
- 經濟政策： 存在巨大的未知數，尤其是美國備受關注的「大而美法案」。從目前來看，該法案通過的障礙似乎不大，但川普和伊隆·馬斯克之間的決裂事件也為後續法案的順利落地增加了許多不確定性。
美國財政：懸在市場上的定時炸彈
TGA 帳戶的重要性
我們得關注一個非常關鍵的帳戶，就是美國財政部的TGA帳戶，也就是財政總帳戶。這個帳戶是用來支付聯邦政府的日常開支的，主要有兩個功能：
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收錢：比如稅收，包括美國發行債券的所得。
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支付政府開銷：像福利、國防、利息等。
目前維持美國財政資金正常流轉的基准線普遍認為在8000億美元左右。這意味著美國財政融資已經迫在眉睫。
債務上限問題與發債潮
2025年美國債務上限問題再次來臨。根據美國財政部他們自己的測算，債務上限的X-Date，也就是財政資金耗盡的那一天，估計窗口期就在今年的8月份。這就意味著美國預算調節法案必須在這個X-Date之前通過，才能避免美國政府技術性違約。
一旦這個法案在今年7、8月份順利通過，必然會迎來美國財政部的大舉融資。參考2023年6月份上一輪債務上限危機解除後的情況，那時候美國財政部立马開啟了瘋狂發債模式，導致銀行體系的流動性被大量抽走，並直接引發了當時美股的一輪回調。
聯準會（FED）的挑戰
鮑威爾（Powell）現在面臨的一個巨大難題，這一點和我們剛提到的大量的美債發行和市場利率環境非常相關。尤其是在鮑威爾任期的尾聲，在他領導下的聯準會在經濟硬數據沒有出現明顯惡化的情況下，選擇降息的機率我個人覺得還是偏低的。
美股的未來展望
綜合川普政策的變數、美國財政的潛在危機，以及聯準會的微妙立場，我們對美股的展望不禁要打上一個大大的問號。另外，就像我們剛分析的，如果綜合超短期的市場節奏和接下來7-8月的前景預期，在沒有降息或美國AI領域出現重大突破性利好之前，今年的下半年到三季度，如果你投資美股，想獲得超額收益恐怕不會那麼容易。
美股衝擊新高的可能性
美股再次衝擊新高還有沒有希望？坦白來說，難度非常巨大。
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目前美股的估值還是相對較高。
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在目前利率偏高的環境下，無風險收益的吸引力就會上升。
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川普的政策具有非常大的不確定性，尤其是關稅政策的走向，這一點會讓很多美國企業，包括投資者都難以安心。
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即將到來的巨量美債發行對市場流動性會造成巨大衝擊。
亂局中的交易與套利機會
所謂危中有機，在這種市場動蕩的環境下，也往往隱藏著非常獨特的交易和套利機會。以下都是我個人想法，不構成任何投資建議，投資有風險，決策需謹慎。
- 宏觀對沖策略： 它的核心思路目前我認為是做多波動性。因為無論是最終利好還是利空出盡，川普政府的行事風格和他的《交易的藝術》都充滿著不可預測性。
- 相對價值/對沖（hedging）/配對交易： 這個交易的核心是我們不去賭美股市場的整體漲跌，而是去押注兩類資產之間誰會更好誰會更差。
- 收益型 ETF (Income ETF)： 這時候，我們可以選擇一些收益型ETF，比如針對SPY，我們可以選擇這只代码叫SPYI，这是一只高股息ETF (High Income ETF)。
- 現金套利： 这是一个低风险策略。 在美联储为对抗通胀，将基准利率维持在较高水平的环境下，现金和类现金资产提供了在过去几十年都未曾见过的高回报率，这个回报率可能在4%到5%之间。
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