穩定幣的概念
最近，香港立法會通過了穩定幣法案，引發了對港幣穩定幣發行商的關注。那麼，究竟什麼是穩定幣呢？簡而言之，穩定幣是錨定法定貨幣的數字代幣。最常見的是錨定美元的穩定幣，如USDT和USDC。許多人初次接觸加密貨幣是比特幣，但很快就會發現，在交易平台上經常出現另外兩種東西，就是USDT和USDC，它們的價格相對穩定，就像美元的影子，大約1個USDT或USDC等於1美元，不像比特幣那樣波動劇烈。
發明穩定幣的原因
既然如此，為什麼要發明穩定幣，而不直接使用美元進行交易呢？這是因為在區塊鏈系統中，無法直接使用美元。傳統銀行系統是封閉的，美元賬戶之間通過Swift進行外匯清算，轉賬速度慢且成本高。而穩定幣可以在幾秒內全球轉賬，且費用相對較低，非常適合區塊鏈上的交易場景。
USDT與USDC的差異
USDT和USDC這兩種穩定幣看似相似，背後卻有很大不同。
發行公司不同
USDT由在英屬維爾京群島註冊的Tether Corporation發行，其運營實體與加密貨幣交易所Bitfinex關係密切，甚至有人稱其為Bitfinex的ATM。而且，Tether的資產透明度不足，缺乏審計，底層抵押品構成複雜，一直受到美國監管機構的批評。 USDC則由美國公司Circle發行，總部在美國波士頓，在愛爾蘭也有分支機構。它得到了美國財政部和美國金融監管框架的高度認可，其背後的投資者包括高盛、黑石、黑岩等傳統金融巨頭。
背景不同
從背景來看，USDT更像是一個草根項目，其主要用戶是加密貨幣交易所，尤其是在亞洲和中東地區。而USDC的背景是華爾街。
穩定幣與美元的關係
雖然穩定幣聲稱錨定美元，但它們與美元之間並非嚴格的一比一關係。它們試圖維持一比一的關係，但在市場恐慌或監管風暴等情況下，可能會出現偏差。例如，2022年Terra崩盤時，USDT跌至0.95美元；2023年矽谷銀行倒閉時，USDC也跌至0.99美元以下。因此，它們與美元之間實際上存在浮動匯率，只是波動非常小。
穩定幣的儲備資產
USDT和USDC都聲稱每個代幣背後都有美元儲備，這是否屬實呢？根據公開數據，USDT的儲備資產中有一些美國國債和現金，但也有黃金、比特幣。美國政府最近出台新規定，所有發行穩定幣的機構，其底層資產必須是美元現金或美國國債，黃金和加密貨幣不被認可，這對USDT是一個致命打擊。如果Tether不調整結構，可能會被迫退出美國市場。 而USDC不同，Circle宣布其所有儲備資產都存放在美國銀行，且全部是美元和美國短期債券，並每月向美國證券監督管理委員會發布審計報告。雖然目前尚未受到監管，但Circle一直強烈要求SEC將其納入監管，這也是它被稱為華爾街好男孩的原因。許多人猜測，如果美國政府要推動數字美元，Circle可能會獲得正式許可，成為半官方的穩定幣，甚至成為數字美元的實驗版本。
其他穩定幣
除了USDT和USDC，市場上還有其他穩定幣。例如，曾在全球流行的Dai，以及幣安推出的BUSD，但受到美國監管的壓制。Circle還推出了錨定歐元的穩定幣EURC等。不過，目前這些穩定幣的用戶接受度遠低於USDT和USDC。此外，Terra推出的UST曾一度流行，但由於算法設計存在缺陷，最終直接崩盤，400億美元蒸發，投資者血本無歸。目前，USDT和USDC的市場份額仍然最高，這兩種穩定幣佔據了超過90%的市場份額。
穩定幣的風險
穩定幣並非真的穩定，它們也可能崩盤。如果底層資產不合規，或者出現客戶擠兌，或者挪用客戶資金，且缺乏監管，穩定幣就可能像FTX一樣突然崩盤。
美國政府為何不直接發行數字美元
主要是因為涉及太多利益。一旦正式發行數字美元，傳統商業銀行可能會失去一些存款來源，聯邦儲備委員會也需要直接面對零售用戶，這將帶來大量的運營、監管和隱私問題。因此，目前在美國，更傾向於讓市場自行探索，先由受監管的私人機構如Circle發行，逐步完善規則。所以，USDC現在被認為是最有可能成為準官方數字美元的穩定幣。
中國的支付寶與穩定幣的比較
在某種意義上，中國的支付寶與穩定幣有相似之處。支付寶中的餘額寶和餘額支付也是人民幣的數字代幣化。然而，它在一個封閉系統中運行，由螞蟻金服進行清算。而穩定幣在一個開放的區塊鏈網絡中運行，任何人都可以持有、轉移和操作。兩者邏輯相同，但透明度和監管不同。
總結
我們需要記住，穩定幣並非絕對安全，只是相對穩定。誰發行它、背後有什麼資產、是否受到監管，這些都是關鍵點。未來，可能真正成為全球數字美元的不會是USDT，可能是USDC，甚至可能是聯邦儲備委員會發行的新的官方數字現金賬戶。這也顯示出一種趨勢，未來穩定幣將更接近美元，遠離自由世界。穩定幣已經從早期的野蠻生長階段，進入到強監管的數字工具階段。
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