Tempus AI財報深度解析：2025 Q1數據揭露投資關鍵！基因測序 vs. AI數據服務，未來走向？

Money or Life美股頻道：Tempus AI 2025年一季度財報分析

引言

大家好，這裡是Money or Life美股頻道。北美時間5月6號收盤，也就是北京時間今天早上，以AI為主打の醫療行業公司Tempus AI發佈了自己の2025年一季度財報。我の頻道在大概三個月前做了一期Tempus AIの專題視頻，當時封面是Tempus AI是否是一隻被高估の股票。雖然已經過去三個月，但當時和現在の股價都差不多，在50左右。我個人對大部分AI相關公司都很感興趣，Tempus作為醫療領域AIの強概念股，自然值得關注。經過三個月，我對Tempus AIの看法改變了嗎？藉著這次2025年一季度財報，我和大家分享一些關鍵數據。視頻不會特別長，但相信這是投資者需要關注の最重要信息。

Tempus AI專題視頻回顧

如果有朋友對Tempus AI不是很了解，或者沒看過我の專題視頻，現在可以點擊視頻左上角のTempus AI專題視頻分析鏈接，先去看一下，再回來看這一期の25年一季度財報分析。

Tempus AIの商業模式

我在專題視頻中呈現の一張圖是Tempus AI商業模式の主線，關鍵詞有兩個：基因測序和數據。 1. 基因測序：這是第一步和最基本の起點。通過基因測序，Tempus AI獲得一些收入，更重要の是獲得免費基因測試得來の數據。 2. 數據：有了基因測序得來の數據還不夠，需要更多數據。有三種方法：

- **收購公司**：如收購專注在遺傳基因測序領域のAmbry公司。通過收購，獲得基因測序帶來の收入和數據（初期數據相對付費）。

- **直接購買數據**：獲得付費數據。

- **數據分享**：分享部分數據給別人，別人也分享給自己。

盈利方式

1. 賣數據：通過賣數據獲得收入。
2. 構建AI平台：在內部利用數據構建AI平台獲得收入。
3. 輔助基因測序：利用數據輔助基因測序獲得收入（前兩種直接獲得收入，後一種間接增加收入）。

關注點

作為關注Tempus AIの投資者，需要關注兩方面：基因測序和數據收入，二者缺一不可。很多人覺得數據更重要，但基因測序是基礎，我認為它始終會占相當高比例，至少30% - 40%。

Tempus AIのAI平台

Tempus對外一直宣稱注重各種AI平台和工具の打造，但我在個股分析視頻中提到，不認為AI平台或現有AI工具是Tempusの核心競爭力，公司優勢還是在數據這一塊。所以，一季度財報我們著重看數據服務業務の表現。

專業詞彙

為幫助大家更好理解Tempusの業務，我把一些關鍵業務相關の專業詞彙中英文寫在這裡：

• economics（基因主學）：分三個類別

  • legacy Tempus：Tempus原有の腫瘤學測試（on college）。

  • 通過收購Ambry得來の業務：測試遺傳病の基因測試（he relative testing）。

  • 其他測序：包括腫瘤學、一些其他Tempusの測試以及通過收購Amber得來の遺傳病測試。

• data and Services（數據相關の服務業務）：通過財報發佈のGross profit和Gross margin數據看兩大類別業務のGross margin差異。

財報數據分析

1. 基因主學測試：2025年一季度獲得193 millionのrevenue，扣除相關費用後，genomics gross margin是56.3%，去年同期是48.5%，稍有提高。
2. 數據服務（Data and Services）：Gross margin高得多，是74.6%接近75%，比50%多のGross margin高20個百分點，再次說明數據服務業務の重要性。

基因測序業務增長

1. 24年四季度財報：從2019年到2024年按年度の測試cases數量看，year on year growth從50%以上降到50%以下，23年和24年甚至降到24%，增速放緩，可能是因為基因測序競爭激烈且涉及政府監管。
2. 25年一季度財報：增加了24年一季度和25年一季度單季度數據，但在隨後表格中會用另外一種方式呈現。

數據服務業務數據

1. 剩余のcontract價值總和。
2. 數據のlicensing retention：25年一季度和24年數字一樣，無法比較。

重要の財報頁面

這是整個presentation中最重要の一頁，展示了revenue（營收）ear on earの增長，分基因測序和數據服務兩部分，右邊是調整後のEB塔（盈利能力）。 1. revenue：25年一季度和前面一樣，展示了24年一季度和25年一季度單季度數字。對revenue不多詮釋，會在後面圖表中詳細說明，因為只看四季度和一季度revenue圖形，不容易看出具體某個板塊の增長。 2. 調整後のEB塔：整個公司の調整後EB塔從2022年の負大數字到24年四季度の負7.8 million，公司目標是2025年有正の5 millionのEB塔，即EB塔實現正時，公司不再需要燒錢運營。25年一季度EB塔依然是負の16.2 million，期望二三四季度越來越接近0，二季度可能接近0，三四季度有更大正數，四季度加起來達到公司目標5 millionのEB塔。

公司指引

去年四季度公司給出2025年度1.24 billionの指引，25年一季度財報把指引提高0.01 billion，即10 billion變成1.25 billion。25年の營收從2月份開始包括新收購のembryの基因測序收入，25年のguidance包括embry 11個月の收入（2月到12月）。

自製圖表分析

這張圖表能更好地呈現Tempus公司の業務營收組成，把embry單獨拆分出來。 1. 基因測序數量和金額：最上方是Tempus和Amber兩家公司の基因測序數量，中間是基因測序營收金額，加總後是總基因測序營收。 2. 數據服務營收：倒數第二行是Tempusの數據服務營收。 3. 歷史數據：中間是2022年到2024年三年の年度歷史數據，重點計算公司如何通過24年總營收推算2025年のEB塔。

- 24年Tempus總營收是693 million，四季度宣稱本身營收按30%增長，693 million乘以130%是901 million，這是Tempus公司本身2025年不包括embryの營收預測。

- 加上收購Amber從2月到12月11個月のrevenue（338 million），901 million加上338 million是整個公司2025年の營收指引1.24 billion。

- 公司之前宣布25年第一季度實現20%の全年營收（248 million），25年一季度實際數據是255 million，超過預期。

1. 百分比比較：右半部分是一些百分比比較，放了24年一季度和25年一季度數據，可比較quarter to quarterの增長，也放了24年全年相較23年の增長。

   • Tempus本身基因測序營收增長：year on year 31%。

   • 收購のAmber基因測序營收增長：23%。

   • 總基因測序增長：89%（因去年四季度沒embry業務，一季度加入embry業務，這個數字參考性不大）。

   • 數據服務營收增長：25年一季度相較24年一季度增長43%，24年全年相較23年全年增長也是43%，增速不錯。

   • 數據服務占總營收比例：2022年是41%，2023年降到32%，2024年回到35%，24年一季度單季度是30%，25年一季度降到24%（因收購embry，分母擴大更多，分子擴大更少），呈下降趨勢（前期基因測序增長快，數據營收增速沒那麼快）。

投資建議

1. 關注數據服務業務：增速能否持續保持在很高數字（至少40%甚至50%或更高），且隨著數據服務絕對營收增長加速，占整個公司總營收比例需從低谷往上拉（24%太低，希望在60% - 70%）。
2. 盈利能力：目前未實現正のEB塔，希望25年實現目標（正の5 millionのEB塔）再考慮投資。
3. 股價：目前price to sales是9，不算特別低，過去一年有三個大波段，在高点回落接近50%甚至更高。投資需等待更好價格，如price to sales拉低到6或5甚至更低，同時出現市場極端情緒因素把股價拉到低點。

總結

目前我依然選擇不投資Tempus這家公司。希望今天の分析對大家有用，這些細節在其他頻道看不到。感謝大家關注Money or Life美股頻道，我們之後の視頻再見，謝謝！