本文將探討小型帳戶如何運用掩護性買權策略，重點在於如何選股，特別是在資金有限的情況下。
小型帳戶的選股挑戰
小型帳戶在選股方面面臨挑戰，因為可選擇的標的較少。通常，掩護性買權策略偏好基本面強勁的股票，但低價股的選擇往往有限。
讀者提問
一位讀者提問：「如果帳戶資金不多，該如何選擇進行掩護性買權策略的股票？希望股價低於或等於 20 美元。雖然有一些標的如 Riot、INTC 等，但權利金非常低。」
小型帳戶的兩種掩護性買權策略選擇
針對小型帳戶，進行掩護性買權策略有兩種選擇：
- 購買低價股並賣出掩護性買權： 這是最直接的方式，即購買 100 股低價股票，並賣出相應的買權。
- 利用價差式掩護性買權 (PMCC) 操作高價股： PMCC 可以操作較高品質、基本面較好的高價股。
什麼是價差式掩護性買權 (PMCC)？
PMCC，又稱「窮人的掩護性買權」，是一種合成的掩護性買權策略，利用選擇權模仿傳統的掩護性買權。它結合了：
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深度價內 (Deep In-The-Money) 的長天期買權 (Long Call)。
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近期的短天期買權 (Short Call)。
簡而言之，PMCC 以深度價內的長天期買權代替 100 股的股票部位。
如何建構 PMCC？以輝達 (Nvidia) 為例
以輝達 (Nvidia) 為例，股價約 142 美元，若要購買 100 股進行傳統的掩護性買權，需要約 14,200 美元。但透過 PMCC，可以用較少的資金達到類似的效果。
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選擇深度價內的長天期買權： 選擇剩餘 60 至 120 天到期 (DTE) 的買權，最好是較長天期，以便多次執行掩護性買權策略。選擇Delta 值約 70 至 90 的深度價內買權，以減少外在價值（Extrinsic Value）。
- 注意： 雖然較高的 Delta 值意味著更高的價格，但外在價值較低，有助於降低時間價值的損耗。
- 賣出短天期買權： 選擇較短天期的買權，約 45 天到期 (DTE)，利用時間價值的快速衰減。選擇 Delta 值約 20 至 30 的價外買權。
PMCC 的成本效益
以輝達為例，購買深度價內長天期買權的成本可能約 2,235 美元。賣出短天期買權後，總成本可能降至 1,960 美元左右。這讓小型帳戶也能參與高價股的掩護性買權策略。
哪種策略更適合小型帳戶？
對筆者而言，PMCC (選項二) 是較佳選擇。
選擇二 (PMCC) 的優勢
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更好的選股機會： 可以選擇基本面更強勁、品質更好的高價股。
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資金效率： 使用較少的資金就能參與高價股的交易。
選擇一 (購買低價股) 的劣勢
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選股限制： 低價股的選擇較少，且基本面通常較弱。
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潛在虧損： 如果低價股股價下跌，可能導致虧損。
實例分析：Riot 與 Nvidia
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Riot： 股價波動大，長期而言難以獲利。該公司並非持續獲利，這反映在其股價表現上。
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Nvidia： 股價長期上漲，基本面強勁。該公司持續獲利，且營收不斷成長。
掩護性買權策略的歷史回測
透過回測工具分析過去五年的表現：
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Riot： 掩護性買權策略產生淨虧損，勝率僅 50%。
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Nvidia： 掩護性買權策略產生顯著利潤，勝率遠高於 Riot。
結論
對於小型帳戶而言，透過價差式掩護性買權 (PMCC) 操作高價股，是更理想的選擇。這能讓投資者選擇基本面更強勁的股票，增加獲利的機會。雖然購買低價股並賣出掩護性買權是較直接的方式，但選股上的限制以及低價股本身的風險，可能會降低策略的成功率。
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