一、Tether的神秘崛起
Tether，這個穩定幣巨頭，以不為人知的方式悄然改變了貨幣價格。它不復制、不張揚，卻持續購入美國國債，成為美國債券市場的重要力量。這種內容不易被算法推薦，但你的小小互動能讓更多人避開陷阱，了解背後的隱形線索。
市場異象
最近市場似乎有些異樣。美聯儲表示不會加息，債券市場卻背道而馳；美元上漲，黃金卻仍在低位徘徊。而Tether默默購入98.5億美元美國國債，如同幕後的資金轉移者，雖不顯山露水，卻深度參與定價。
Tether的“鈔票鏈”屬性
Tether就像一條鈔票鏈，這並非隨口之談。根據Tether在2025年第一季度發布的審計報告，其官方審計機構來自意大利，目前持有的美國國債總額超過98.5億美元，這一數額接近西班牙的年度財政預算。
二、Tether購債的影響
對短期利率的影響
Tether主要購買90天、180天的短期美國國債，原因在於其靈活性高，利率變化快。而這些短期債券恰恰是影響全球短期利率標準的關鍵，與我們的房貸利率、企業融資成本等息息相關。
美聯儲的關注
在2025年5月美聯儲發布的最新金融穩定報告中，首次提及包括穩定幣發行者在內的大型非銀行機構對短期利率形成有潛在影響。這表明，這類鏈上大公司的影響力日益增大，管理難度也隨之上升。
堪比國家外匯儲備的規模
2025年，菲律賓外匯儲備為875億美元，印尼為141億美元。而Tether一家公司就購入98.5億美元美國國債，幾乎趕上中型經濟體的國家外匯儲備。它在短期美國債券市場已非小角色，而是能影響“水溫”的大鯽魚。
三、Tether購債的邏輯鏈
第一步：拉低短期國債利率
2025年第一季度，Tether購入超過98.5億美元短期國債，成為整個市場的大買家。這如同菜市場有人大量購買雞蛋，導致雞蛋價格上漲，供應增加。相反，債券被大量購入，價格上升，收益率（即利率）下降。
第二步：影響銀行成本價
銀行並非資金的最終提供者，它也需要借錢，很多時候是通過交易短期國債或短期債務。因此，銀行的貸款利率與短期國債利率密切相關。短期國債利率降低，銀行的貸款成本下降，就更願意借錢。
第三步：決定銀行貸款價格
以30年房貸為例，雖然是長期貸款，但銀行的定價方法並非憑空而來，會考慮當前短期利率、美國和聯合國的政策預期等。若短期利率下降，房貸利率就有下降空間，信用卡、汽車貸款、企業流動貸款的利率也可能變得更便宜。
四、Tether購債的副作用
銀行利潤空間壓縮
根據Tether和Doitly的QE報告，其短期債務超過95億美元，導致短期債務利率降低，銀行採購成本上升。銀行利率受市場定價機制控制，利潤空間被壓縮，中小企業貸款談判更難，人們借錢裝修、買車、創業也變得困難。
債券市場流動性受擾
以往債券市場交易活躍，利率正常波動。但Tether的購入行為如同給市場加了膠水，一旦市場需要快速調整利率，彈性不足，反應和傳導都變慢。
美聯儲政策傳導受阻
過去美聯儲政策一出，金融市場立即跟風，房貸、信用卡等利率都會響應。但如今Tether等非銀行巨頭佔據大量國債頭寸，美元調控的“溫度”變得不稳定。2025年5月，美聯儲金融穩定報告指出，非銀行機構尤其是穩定幣發行者對短期利率有系統性干擾風險，導致政策傳導出現偏差，人們可能無法享受到政策紅利。
五、Tether的監管難題
法律空白
美國並非不想監管Tether，而是目前法律體系存在空白，監管機構焦慮不已。Tether購買美國國債是合法的，且幾乎沒有限制。任何有美元和身份的機構都能購買，Tether作為數字貨幣交易所，用用戶的美元穩定幣儲備換取短期美國國債，其操作與普通人購買國債類似。
監管體系不完善
2025年6月初，美國國會剛通過的GENIUS法案，試圖對穩定幣的現狀進行法治規範，提出強制穩定幣發行者披露儲備資產名稱、進行公開審計並設立24小時回購窗口。但這些條款仍停留在身份識別和基本透明度上，未提及購買美國國債的相關限制。
財政部的擔憂
2025年5月，美國財政部副部長沃利·阿德耶莫表示，若穩定幣繼續擴張，成為主要的短期美國國債買家，聯合國將不得不重新評估整個貨幣聲明機制的完整性。Tether的行為打破了原有經濟機制，如同水庫的水龍頭被堵住，長此以往必然出現問題。
六、Tether對普通人的影響
銀行房貸利率上升
Tether大量購買短期國債，導致短期債務利率降低，銀行利潤空間被壓縮。銀行為了盈利，會選擇穩定的客戶，中小企業、年輕人、個體戶等不確定性高的貸款申請可能被滯後或提高門檻，人們購房時看到的利率可能只比政策指導價高0.2%，但審批流程可能從三天延長到三周，貸款額度也可能被縮減。
美元變貴，海外商品漲價
Tether為了發行穩定幣，先吸收市場上的美元，再用這些美元購買美國國債，這導致市場上美元流動性緊張，美元自然走強，人們在拼多多、淘寶國際、亞馬遜等平台購買海外商品時，匯率變得不利。
通脹預期受擾
過去人們認為美聯儲政策會影響經濟和通脹，但如今Tether等非傳統金融機構將國債留在自己手中，而非投入銀行體系，導致美聯儲政策效果打折扣，通脹預期受到干擾，生活的不確定性增加。
七、普通人的應對策略
關注政策
關注像CNBC、彭博社、華爾街日報等媒體對相關法案的報道。政策是財富的轉移，提前了解政策可能讓你在購買電動車等商品時節省費用。
調整投資策略
不要只關注短期收益，考慮拉長投資周期。例如，可以考慮增加一些抗通脹債券（TIPS）或國內房地產投資信託基金（REITS）等，這些投資有租金收入，不易受短期市場波動影響。
遠離高收益陷阱
不要沉迷於年化8%的美國金融產品，這類產品風險被系統性低估。這些平台可能用你的錢炒作利率，一旦利率消失、政策變化，這些平台可能成為第一批“炸彈”。
八、Tether的極限在哪
資產透明度問題
Tether雖每年發布審計報告，聲稱100%抵押，但審計是季度性披露，且沒有人監督其是否有義務兌換。一旦人們都想兌換美元，它是否能承受得住，沒人能保證。
可能引發的連鎖反應
目前Tether的日結算金額超過30億美元，若有一天出現資金不足、信用風暴等問題，可能導致比特幣、以太坊等主流貨幣價格大幅波動，影響全球金融資產定價；美國債券市場出現非官方大甩賣，打破短期穩定曲線，美聯儲政策工具失效；投資平台混亂，投資者資金鏈斷裂，引發全球金融數字系統的信任崩塌。
美聯儲的警告
2025年5月，美聯儲副主席邁克爾·巴爾警告稱，大型穩定幣發行者的行為處於“陽光銀行”和“私人央行”的邊緣。若不設限，Tether可能成為私人央行，這是美聯儲最擔心的。目前美國財政部、證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）和美聯儲都在關注穩定幣。
Tether資產已超過110億美元，大部分用於購買短期美國國債。它沒有聯合支持、沒有保險、沒有精算，在極端情況下可能成為非官方的“灰犀牛”。未來Tether會如何發展，是成為合法金融體系的一部分，還是被監管收緊進行轉型，亦或是被新一代央行數字貨幣取代，值得我們持續關注。
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