透過賣出備兌認購權（Covered Calls）穩定賺錢：貧民版備兌認購權（PMCC）策略解析
賣出備兌認購權是一個有前景的方式，能讓你在沙發上用手機就持續賺取收入。像是Chipotle的認購權價格為46美元，Tesla的認購權價格為185美元，這真的很讓人上癮。不過，賣出一般認購權需要100股股票，像是賣出Nvidia的認購權就需要100股Nvidia股票，那可是大約14,000美元，不是每個人都有這麼多錢。很多人開著2007年的破舊車，穿著好幾年前的鞋子，我自己就是這樣。
同時，就像華爾街的其他人一樣，雖然窮但都想變有錢，或許貧民版備兌認購權（PMCC）就是答案。不用花14,000美元買100股Nvidia，你只需要大約2,000美元買一張Nvidia的認購權，然後就可以賣出一張認購權，並且每週賣出Nvidia的認購權來收取權利金。有了PMCC，快速致富的夢想或許就能實現。
從表面上看，PMCC的執行很簡單，但實際上還有很多要注意的。究竟該如何正確設置PMCC？勝算有多大？最大損失是多少？接下來的10 - 12分鐘，我會用最通俗易懂的語言來講解以上所有內容。拿上你最愛的飲料，我們開始吧。
認識PMCC需要知道的三件事
大家早安，我是Justin，在矽谷工作的設計師。要了解PMCC，你需要知道三件事： 1. 如何賣出一般的備兌認購權。 2. 什麼是認購權借方套利（call debit spread）。 3. 什麼是Theta收益和Theta衰減。
如果你不知道，我在描述欄裡有所有相關影片。如果你知道，那我們直接進入第一章：如何正確設置PMCC。
如何正確設置PMCC
PMCC能夠繞過那100股股票，因為它本質上是一種套利。一般的期權套利是在同一到期日的兩個執行價格之間進行，但PMCC很特別，因為這兩個執行價格實際上是在不同的日期到期。
要準備進行PMCC，你需要確保你處於三級期權交易。如果你在Robin Hood上，可以去你的個人資料，進入菜單，然後找到投資，向下滾動到期權交易部分。如果你沒有三級，那你在期權交易用戶界面上就看不到加號。
現在你有了三級權限，讓我們深入了解如何正確設置PMCC。因為如果設置錯誤，即使相關股票上漲，你的PMCC也可能比小貓還慘地崩盤。
幸好，PMCC只有兩個組成部分：你買入一張認購權，然後賣出一張認購權。你買入的認購權我們稱為長期認購權（long call），賣出的認購權稱為短期認購權（short call）。
長期認購權需要注意的兩件事
- Delta值：通常你會買入Delta值在70 - 90之間的長期認購權。在Robin Hood上，你會看到0.7 - 0.9，但因為期權交易是以100為單位，所以乘以100就是70 - 90，這是價內認購權（in the money call）。價內認購權總是比價外認購權（out of the money call）好，因為它更安全。90 Delta的認購權大致相當於在到期日結束時，這張認購權有90%的機會處於價內，當它在價內時，就保證了這張認購權的價值不會是零。
- 到期日：你希望到期日在大約90天後，也就是3個月到一年。每個期權都有時間價值，而且每天都在衰減。這條曲線告訴你，期權的時間越長，到期日越遠，時間衰減就越少。所以買入到期日更長的長期認購權，這張認購權本身的價值保持得更好，因為它在期權生命週期的早期損失的時間價值更少。
把Delta值和到期日放在一起看，設置PMCC時最理想的長期認購權是高Delta值且到期日更遠的，但這也非常昂貴，這就違背了貧民版的初衷，所以找一個中間點是個好的開始。
短期認購權需要注意的兩件事
- Delta值：記住這條曲線，價外期權只有時間價值，所以當它接近到期日時，時間價值就像瀑布一樣下降，那張價外期權的總價值就會降至零。你自己不想要，所以可以賣給華爾街那些自以為是的人，他們會買下來。價外期權的Delta值在0 - 50之間，所以賣出Delta值約為10 - 30的認購權是一個好的起點。
- 到期日：因為你賣出的是只有時間價值的價外期權，這意味著我們希望那個時間價值變為零，這部分的曲線下降得非常快，所以我們想賣出那些到期日在大約一週到四週的認購權。
現在你知道如何設置長期認購權和短期認購權了，把它們放在一起，你可以計算出所謂的Delta差距。如果你有一張90 Delta的長期認購權和一張-10 Delta的短期認購權（可以忽略負號），差距就是80。如果是80和20，差距就是60；如果是70和30，差距就是40。差距越大，你的PMCC就越安全，意味著獲勝的機會越高，我們將在下一章討論這個問題。根據我的研究，40 - 50的Delta差距是一個相對安全的好起點。
讓我們回到一開始試圖設置的Nvidia PMCC。我們買入一張執行價格為132美元、明年2月到期的認購權，也就是距離今天3個月，然後賣出一張執行價格為152.5美元、一週後到期的認購權，這給了我們50的Delta差距。
PMCC的贏家和輸家場景
這聽起來很棒，看起來也很直接，我們要發財了？沒那麼快。我們需要看看所有的贏家和輸家場景，這就引出了第三章。
以同樣的Nvidia PMCC為例，以下是所有的贏家和輸家場景。
獲利場景
- Nvidia穩步上漲至152.5美元：與短期認購權的執行價格相同。因為價格相同，買回那張短期認購權的成本為0，而且你一開始賣出那張認購權就已經賺了120美元，這意味著你有120美元的最大收益。同時，Nvidia從145美元上漲到152.5美元，大約7.5美元，你持有的70 Delta的長期認購權將給你大約525美元的利潤，所以在這種情況下，你的淨收益約為650美元。
- Nvidia穩步上漲5美元至150美元：因為150美元低於短期認購權的執行價格152.5美元，這意味著你將保留所有的權利金。對於長期認購權，Nvidia股票上漲了5美元，5乘以70 Delta，長期認購權的價值大約為350美元，所以把它們加起來，大約是470美元。
- Nvidia價格持平：在這種情況下，你想保留所有的權利金，因為145美元的價格低於短期認購權的執行價格。對於長期認購權，因為價格持平，它不會獲得任何價值，反而Theta會吃掉那張長期認購權的一些價值，這張長期認購權的Theta大約是每天8美元，一週5天，所以你損失了大約40美元，但由於短期認購權的權利金要高得多，最終你仍然會有一些收益。
虧損場景
- Nvidia從145美元跌至130美元：即使你仍然會保留短期認購權的最大收益，但對於長期認購權，你實際上會虧錢。因為Nvidia的價格下跌了大約15美元，15乘以70 Delta，你會損失大約1,050美元，你的PMCC淨損失將是930美元。
- Nvidia漲幅過大：如果Nvidia的收益非常好，股價飆升至182.5美元，你的短期認購權實際上會虧錢。因為當股價這麼高時，這張短期認購權變成了價內，因為152.5美元的執行價格現在低於Nvidia的股價182.5美元。當你的短期認購權在價內時，Delta不再是-20，而是100，因為現在它在價內30美元，30乘以100 Delta將導致3,000美元的損失。但因為你一開始收取了120美元的權利金，所以短期認購權部分你損失了大約2,880美元。對於長期認購權，Nvidia上漲了大約37.5美元，乘以70 Delta，你有大約2,625美元的收益，所以淨損失約為255美元。
由於我們賣出的是週期權，這將說明本週結束時可能發生的情況。在這種情況下，你能承受的最大損失大約是2,000美元，因為你仍然會到處收取權利金，這將覆蓋一些損失。2022年就是一個很好的例子，Nvidia下跌了60%，所以即使你設置了70 Delta的認購權，它也會到期時處於價外，你的長期認購權將被清零。
所以PMCC是一種看多策略，當相關股票小幅穩步上漲而不是大幅上漲時，PMCC就會獲勝。如果你賣出週期權，那麼每週你都會經歷同樣的循環，有這五種可能的場景。
PMCC的實際表現
有了這個Nvidia PMCC，我們已經正確設置了長期認購權和短期認購權，也知道了贏家和輸家場景，那麼它到底會如何表現呢？我們可以看看它在2021年1月至6月的表現。
我買入了一張70 Delta、6個月後到期的長期認購權，成本約為8,000美元，然後我進行了所有的模擬，每週都進行。結果你會看到，有贏有輸。每當我的短期認購權到期時處於價內，我就把那張認購權滾動到更高的執行價格，到期日更遠，這樣新的權利金就可以覆蓋關閉這張認購權的當前價格。最終，這是一個淨贏，6個月內大約有40%的收益，這絕對是驚人的。
我當然不能預測未來，但我希望我的PMCC能像那個一樣驚人。我有一個Chipotle的PMCC，成本為900美元；一個Airbnb的PMCC，成本為2,200美元；一個Nike的PMCC，成本為670美元，Delta值有點低，是51，但沒關係，因為如果股票繼續超過收益，它為什麼還會下跌呢？
有了正確的設置、對贏家和輸家場景的了解，再加上一些運氣和希望，這個窮人或許能夠通過PMCC爬上社會階梯。如果他能爬上階梯，給我一秒鐘，我們在這些影片中見。