論LEAPS：長期投資者的選擇
LEAPS的基本概念
LEAPS是長期股票預期證券（Long-Term Equity Anticipation Securities）的縮寫。其中的“P”代表“預期”，它是一種特殊的期權，通常深度價內且到期日很遠。
對於深度價內的LEAPS買權，其Delta值接近1，這意味著每一份LEAPS買權就如同擁有100股標的股票。例如，若標的股票上漲1美元，持有LEAPS買權的投資者就會獲利100美元。
LEAPS的優勢在於，它只需使用購買100股標的股票所需資金的一小部分，就能獲得類似的投資效果，從而實現槓桿效應。
LEAPS的風險
許多人認為LEAPS的風險在於，若到期時期權價外，就會損失所有投入的資金。但實際上，LEAPS買權的風險僅略高於持有100股標的股票，甚至可能更安全。
以蘋果公司的股票為例，當前股價為127.88美元，我們關注的是2022年9月16日到期、執行價為60美元的買權。該期權深度價內，Delta值為0.95，到期日超過9個月，接近兩年。
期權的權利金由內在價值和外在價值組成。內在價值是指期權立即執行時所能獲得的價值，對於上述蘋果公司的期權，內在價值為127.88 - 60 = 67.88美元。外在價值則是基於到期日和隱含波動率給予期權的價值，該期權的外在價值為69.40 - 67.88 = 1.52美元。
LEAPS與持有100股股票的風險比較
持有100股股票和購買LEAPS期權的風險差異在於外在價值。若股價從127.88美元跌至60美元，持有100股股票將損失6788美元，而持有LEAPS期權將損失整個權利金6940美元，差異為152美元，即外在價值。
在任何股價水平下，持有100股股票和持有LEAPS期權在到期時的差異都是外在價值。而使用LEAPS期權可以釋放出大量資金，投資者可以用這筆資金在其他地方獲利，以彌補外在價值的損失。
LEAPS的優勢總結
LEAPS的優勢包括大幅降低購買力需求，投資者可以用釋放出的資金進行其他投資。此外，LEAPS還具有下行保護功能，若股價跌破執行價，持有LEAPS期權的投資者不會再繼續損失，而持有100股股票的投資者則會繼續虧損。
關於流動性的考量
有人擔心LEAPS的流動性問題。雖然某些LEAPS期權的成交量可能為零，但由於我們已經考慮到可能損失全部外在價值的情況，即使流動性枯竭，投資者也可以選擇執行期權，獲得內在價值，放棄外在價值。
與其他期權策略的比較
與在Wall Street Bets上流行的購買短期價外期權策略相比，LEAPS策略更適合長期投資者。短期價外期權的執行價格高，虧損平衡點也高，且由於全部由外在價值組成，價值衰減快。而LEAPS深度價內，內在價值高，外在價值低，虧損平衡點低，更有利於長期投資。
如何選擇LEAPS期權
選擇LEAPS期權時，到期日應在9個月以上，時間越長越好。同時，期權應深度價內，以降低虧損平衡點。此外，流動性也應適中，若流動性枯竭，投資者可以選擇執行期權。
結語
LEAPS期權為長期投資者提供了一種有效的投資策略，雖然存在一定風險，但通過合理選擇和運用，可以獲得較大的收益。希望投資者在了解相關知識後，能根據自身情況做出明智的投資決策。
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