引言
大家好，这里是最佳拍档，我是大飞。最近CoreWeave要IPO的事情备受关注，其估值超过350亿美元，然而至今尚未盈利。在“算力为王”的时代，掌握强大算力在未来科技竞争中至关重要。CoreWeave作为AI算力领域的新晋参与者，其发展路径、技术实力、盈利模式及市场竞争态势都值得深入研究。
CoreWeave的起源与转型
加密货币热潮中的起步
时间回到2017年，比特币和以太坊等加密货币全球大热。迈克尔·英特拉托（Michael Intrator）、布莱恩·文图罗（Brian Venturo）和布兰宁·麦克比（Brannin McBee）三位创始人被吸引，成立了Atlantic Crypto Corporation公司，专注以太坊挖矿。与散户不同，CoreWeave自建数据中心并大规模部署GPU集群，这不仅需要雄厚资金，更考验技术能力。面对大量高速运转的GPU，工程师要解决管理优化、散热、供电、网络等难题，确保系统稳定运行。
危机中的机遇
2022年，以太坊转向“权益证明”机制，宣告“GPU挖矿”时代终结。但CoreWeave看到新机遇，随着ChatGPT等生成式AI应用爆发，传统CPU算力难以满足需求，GPU算力成为AI发展“刚需”，这正是CoreWeave的强项。凭借挖矿时期积累的技术和资源，他们果断转型，将“挖矿”的GPU集群转变为服务AI企业的“云计算平台”，完成从“矿工”到AI时代“卖铲人”的转身。
151亿美元的RPO
RPO的含义
在CoreWeave的招股书中，151亿美元的“剩余履约义务”（RPO）格外引人注目。通俗来说，就像饭店收到顾客未来四年价值151亿美元的“预订单”，顾客下了订单并付了部分“定金”，但饭店还未提供菜品。更严谨地，根据美国会计准则ASC 606，RPO是企业已签订合同但未履行义务对应的收入，包括已开票但未确认的递延收入和未来合同义务对应的未开票应收账款。
RPO对CoreWeave的意义
这151亿美元RPO主要来自与AI企业客户签订的长期算力服务合同，平均期限长达四年。客户需预付总额15% - 25%的款项，为CoreWeave带来稳定前期现金流，且公司会按合同期限逐步将RPO确认为实际收入，未来几年内持续转化为实际营收。
RPO的不确定性
RPO增长速度惊人，从2023年底的99亿美元增长到2024年底的151亿美元，同比增长53%。但RPO不是“万能药”，它不等同于营收，只是对未来收入的“预期”，实际操作中有很多不确定因素。客户可能中途改变计划，合同可能被修改，市场环境瞬息万变，都可能导致RPO大打折扣。而且CoreWeave客户高度集中，少数大客户贡献大部分RPO，一旦流失，RPO可能大幅缩水。AI算力市场快速发展但充满不确定性，CoreWeave的RPO能否保持高增速、守住市场份额都是未知数。
CoreWeave的技术实力
硬件实力
CoreWeave拥有遍布全美并向欧洲扩展的数据中心网络，专为AI计算定制。数据中心支持高密度GPU集群，在相同空间内部署更多GPU，提供强大算力。采用液冷技术解决散热问题，提高能源利用效率。配备英伟达的InfiniBand低延迟网络，减少数据传输“拥堵”，提升AI训练和推理速度。与英伟达深度合作，能第一时间拿到最新GPU芯片。近期还收购了AI开发者平台Weights & Biases，增强在AI领域的影响力。
软件实力
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SUNK（Slurm on Kubernetes）：能智能调配GPU资源，让不同AI任务在同一集群和谐共处，提高GPU利用率，降低成本。
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Tensorizer系统：像高效“搬运工”，快速将模型从存储设备搬运到GPU内存，缩短模型加载时间，实现AI推理“秒回”信息，提高系统运行效率。
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CKS（CoreWeave Kubernetes Service）：全托管的Kubernetes服务，是客户的“AI算力控制中心”，客户无需操心复杂运维，专注于AI应用开发和部署，简化AI工作负载的部署和管理流程。
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任务管理和监控系统：实时监测数据中心和GPU集群运行状态，及时发现并预测潜在问题，确保系统高可用性和稳定性。
通过与英伟达深度合作及积累的专业知识和技术经验，CoreWeave构成了难以复制的“护城河”。但AI技术发展迅速，CoreWeave能否持续保持技术领先是未来发展关键。
CoreWeave的财务状况
营收与亏损
CoreWeave的财务呈现矛盾现象。一方面，营收“井喷”式增长，2024年营收达19亿美元，同比增长737%。另一方面，处于盈利遥遥无期状态，2024年净亏损8.63亿美元且亏损规模持续扩大。这反映出公司当前负重前行的现状，站在AI算力“风口”营收快速增长，但面临巨额债务和高昂运营成本的压力。
亏损原因与潜在盈利点
CoreWeave亏损并非业务能力不行，而是发展模式决定。采用“重资产”模式，发展初期大规模投入基础设施建设，包括建设数据中心、购买大量GPU，截至2024年底债务总额高达129亿美元。但这笔债务也是发展“弹药”，且2024年毛利率高达74%，说明核心业务本身盈利，只是利润被高昂运营费用“吃掉”。债务主要通过抵押RPO和资产获得，侧面表明市场对其未来营收有信心。
盈利关键因素
CoreWeave何时能“减负”实现盈利取决于多个因素：规模效应能否降低单位成本；高附加值软件服务能否提升盈利空间；现有客户能否加大合作力度，新客户能否顺利加入；151亿美元的RPO能否如期变现。其盈利之路充满挑战，投资者需保持耐心和理性，全面评估风险和收益再做决策。
市场竞争态势
传统巨头的优势
在AI算力市场，CoreWeave面临AWS、Azure、GCP等行业传统巨头。这些巨头拥有庞大的数据中心网络遍布全球，带来规模效应降低运营成本；资金充足，可不断投入资源进行技术创新和业务拓展；市场知名度和美誉度高，易获取客户信任；构建了完善的云计算生态，提供全方位服务满足客户多样化需求；拥有庞大客户群体，在“打包”销售AI算力方面优势明显。
CoreWeave的差异化竞争策略
CoreWeave没有与巨头正面硬刚，而是采用差异化竞争策略。明确“AI Hyperscaler”定位，专注AI算力领域，不涉足通用云计算业务。从底层硬件设施搭建到上层软件系统优化都围绕AI应用场景专门设计，提供更专业、高效的AI算力服务。构建高密度GPU集群和软硬一体解决方案，与AI领域各类企业建立广泛合作关系，构建自己的AI生态系统。在能耗方面积极践行“绿色算力”理念，通过液冷散热和可再生能源利用，降低对环境影响，朝着可持续发展目标迈进。
未来展望
AI算力市场发展潜力巨大，CoreWeave虽未盈利，但在技术创新、市场定位及可持续发展方面展现出潜力。151亿美元的“远期支票”能否“兑现”交给时间检验，我们频道会持续关注，看它能否在巨头包围中冲出血路。再次提示，投资有风险，大家需谨慎。感谢收看本期视频，我们下期再见。
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