美股投資風險分析：米圖君的思考框架
大家好，我是米圖君，你們的美股探路者。我希望透過我的視角，分享一個我思考問題的方式，幫助普通投資者更好地分析美股市場的風險。
美股市場的三種風險
我認為，在分析市場風險時，有三種類型需要考慮：
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結構性風險：
- 指由結構性問題引發的熊市，例如 2008 年的金融危機、2000 年的網路泡沫，以及 1929 年的大蕭條。
- 此類風險具有長期性，衝擊巨大，幾乎無人能倖免。
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週期性風險：
- 在美股市場中頻繁發生，通常每隔三五年就會出現一次。
- 是由經濟週期自然波動引起的，例如經濟過熱後，聯準會升息導致衰退。
- 典型的例子是 2022 年的熊市，經濟基本面受到影響，週期性環境受到壓縮。
- 持續時間通常為一到兩年，跌幅約為 20% 至 30%。
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事件性衝擊：
- 例如去年的日本套息交易，以及今年年初的 Deep Sea 事件。
- 此類風險通常持續時間較短，下跌速度快，幅度可大可小（5% 至 15% 不等），但恢復速度也很快。
如何判斷風險類型
當我遇到風險時，我會思考以下問題：
- 這屬於事件性衝擊？
- 還是週期性衝擊？
- 還是結構性風險？
這套公式性思維也用於衡量關稅風險。
關稅風險的分析框架
我將關稅風險分為兩部分：
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政策本身的風險：
- 例如關稅是 5% 還是 10%，對方是否報復，以及報復幅度。
- 如果只有政策本身的風險，我認為是相對短期的，呈現 V 型反彈。
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政策帶來的衰退可能性：
- 如果關稅政策威脅到經濟基本面，就會變成相對長期的風險，呈現勾型走勢。
投資者分析風險的核心
- 首先，要判斷事件是否屬於關稅事件風險。
- 最關鍵的是，要判斷它是否衝擊並威脅到經濟基本面。
- 這不是零和一的問題，而是一個概率圖譜。如果威脅程度高，那就是相對長期的風險，需要對沖和管理。
- 如果僅僅是短期的事件性政策風險，我個人認為是可以管理的。
對於政策風險的歷史觀察
回顧 2018 年和 2019 年的情況，當政策僅僅是帶來不確定性，而沒有嚴重威脅到衰退時，市場都會快速恢復。
米圖君的思路轉變
- 在 4 月 2 日之前，我承認我低估了關稅帶來的影響。
- 當時我認為政策風險處於第一階段。
- 但 4 月 2 日之後，10% 的關稅超出預期，各國的額外增長超出預期，以及談判的口徑超出預期，這些變化使政策的不確定性轉變為即將衝擊經濟基本面的風險。
- 因此，我立即採取了應對措施。
4 月 9 日的政策變化
- 4 月 9 日的政策改變在於，讓我們對衰退的衝擊有了一個明確的預期。
- 我們知道了底線在哪裡，關稅有一個天花板，有一個地板。
- 這對投資者來說是一種確定性。
- 我們知道談判會進行，並且也得到了談判的確認。
- 我們也意識到，川普政府對於債市的穩定和美元地位的穩定，有一條明確的底線。
- 這些確定性解決了之前「沒有底線、沒有理性框架，可能造成超出想像的威脅」的風險。
當前市場的風險與機遇
- 現在我們有了確定性、有了底線、有了一個空間和框架，可以更好地判斷政策的風險。
- 我們也知道，川普和他的幕僚相對來講是在一個理性的範圍內。
- 當然，背後還有很多風險沒有消散，例如 10% 的關稅以及中美之間的對抗都比之前更高。
- 企業信心受到衝擊，因為企業害怕的是不確定性。如果政策朝令夕改，他們就無法制定計畫。
- 現在政策風險依然在高位，我們還是要去應對這個政策風險，以及應對這個政策風險隨時可能升級到再去衝擊衰退的情況。
- 但現在這一刻，我個人的看法是衰退風險下降了，政策風險處於高位。
- 意味著風險從長期的變成相對短期的，如果這個風險持續下去，恢復情況也會比想像中更快。
投資策略
- 對於投資者來說，控制住短期的風險是首要任務。
- 只要能控制住風險，我認為現在這個市場的位置是有很多機會的。
- 對於美股來說，這麼大幅度的下跌是不容易的。
- 從風險和收益的角度來說，控制好風險是第一要務。
可能出現的情況
結構性熊市
- 最糟糕的情況是美元地位不保，美債的地位受到衝擊。
- 如果真的出現了長期股債雙殺、長期利率持續飆升、大家對於美元資產不信任的情況，那就是結構性熊市。
- 這會是很長期的問題，大家可以根據自己的情況去判斷。
週期性熊市
- 即便是現在的情況，根據個人判斷的不同，週期性熊市也是可能會發生的。
- 有人認為現在的政策還是會衝擊到經濟，還是會有巨大的威脅，還是可能會帶來執帳。
- 我承認這些都是有可能性的，只是在我這裡看來，這個可能性已經到了一個 manageable 的地步了。
事件性熊市
- 我之前給了一個打分：4 月 9 日之前，政策風險是 100 分，衰退風險是 80 分。
- 在 4 月 9 日之後，我認為政策風險還是維持在 80 分很高位置，然後衰退風險在 30 分。
- 但每個人的判斷可能不一樣，週期性熊市依然是有可能會發生的，取決於對於經濟基本面的衝擊。
結語
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