早晨財經速解讀：美國對等關稅生效後的市場觀察
臺北時間 2025 年 4 月 9 日，星期三，早上 8 點 32 分。 歡迎收聽早晨財經速解讀，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，陪伴各位一起解讀國際財經新聞與時事變化。
美國對等關稅生效，市場反應劇烈
- 史詩級反彈轉眼即逝： 由於美國對中國課徵 100% 的報復性關稅，市場原本抱持的貿易協定希望破滅。道瓊指數昨日盤中一度暴漲 1,461 點（漲幅高達 3.85%），但最終收跌 320 點，創下 2020 年 4 月以來最大的單日反轉。
- 標普 500 指數逆轉： 標普 500 指數盤中一度上漲 4.05%，最終全部蒸發，並收低 1.6%，這是 1978 年以來最大幅度的逆轉，顯示空單平倉在一天內完成，且持續下挫。
- 恐慌指數 VIX 居高不下： 目前恐慌指數 VIX 仍位居高檔，約在 50-60 左右，上次這麼高是去年 7 月到 8 月的日元套利平倉，以及 2020 年新冠疫情。
市場避險情緒反映外部性衰退式重啟？
依照過去週期經驗，市場的避險情緒幾乎反映可能到來的外部性衰退式重啟，猶如 2020 年的新冠疫情。
美國股市持續走跌，觀察重點
- 白宮談判協定可能性： 目前有高達 70 個國家在白宮進行談判，尤其日本明顯在談判行列的前半段，需要觀察是否在這兩天釋出美國和東亞國家達成談判協定的可能性。
- 短期波動行情： 現在這種短期波動的行情，活著就是勝利，重點是不要隨便被洗掉。長期投資者可能想抓准波段行情，但目前市場情緒一路悲觀，沒有讓市場有喘口氣的空間。
CNN 恐懼貪婪指數
CNN 恐懼貪婪指數一路下挫，市場的悲觀情緒已經高達接近兩個月以上，這些都值得我們多做些觀察。
川普的關稅政策與各國反應
- 白宮的說法： 白宮新聞秘書表示，這些談判內容會為各國量身定做，需要時間。
- 各國態度放軟： 各國對川普的對等關稅，都開始採取放軟的態勢。歐盟官員提議進行顯著談判，墨西哥已停止報復性關稅，而加拿大受到的衝擊相對較低。日本、越南、南韓、臺灣、印度、英國都在嘗試談判。
時間是關鍵變數
川普希望在各國尚未整合出有效的應對措施之前，發動一連串快速高壓的政策攻勢，迫使對手在短時間內讓步。如果拖到半年一年，其他經濟體可能有機會形成聯合反制。
美國的談判策略與目標
- 川普的推特： 川普表示與韓國很有可能會取得非常棒的協議，並提到中國也想達成協議，但不知如何開始。
- 主要談判內容： 目前與南韓、日本、臺灣的通話內容，主要涉及巨大難以持續的貿易逆差，藉由適度的傳統產業、美國的液化天然氣購買，以及阿拉斯加油管的合資計畫，來嘗試縮窄貿易逆差幅度。
阿拉斯加天然氣計畫
日本和美國在阿拉斯加天然氣管的投資額尚未完全談攏，可能還包含臺灣和南韓。此油管建置至少要 440 億美元，且無法立即回收，年份可能拉長到 5 到 10 年。
- 優勢： 戰略分散，LNG 運送到日本只要 7 天，到韓國 8 天，到臺灣 10 天，比中東還快。
- 劣勢： 阿拉斯加天然氣的價格可能比卡達及澳洲高出不少，可能引起新一波臺灣內部天然氣價格的上漲。
美國的五種要求
白宮經濟顧問委員會主席提到五種方式協助美國分擔責任：
- 出口產品接受美國關稅，且不徵報復性關稅（日本、韓國、臺灣已做）。
- 打開國內市場，停止不公平且有傷害性的貿易行為，並向美國購買更多產品（臺灣已做）。
- 提高國防支出和購買美國軍構（臺灣已做）。
- 投資美國，並在美國設工廠（台積電已前往）。
- 直接捐款給美國財政部。
美國對中國的關稅措施與影響
- 100% 關稅生效： 白宮在 4 月 9 號正式生效針對中國加徵 104% 的累積關稅稅率。
- 中國的反制： 中國商務部尚未發佈新聞稿，但在昨天正式採取了第三輪的稀土出口管制，針對半導體製造鏈的重要合成物開始採取進口配額。
美中雙方衝突加劇
美國副總統提到中國“鄉巴佬”等用詞，導致雙方關係緊張。由於雙方都有民意壓力，形成“膽小鬼賽局”（Chicken game）。
關稅對於供應鏈的影響
過去課徵兩成三成關稅，造成供應鏈轉移到東南亞市場。現在針對東南亞的稅率仍高，針對中國更高，但中國製造成本仍可能壓到很低，因此 100% 的關稅等同於毛利率必須翻倍才能完全賺回來。
美國與中國的衝擊
美國對中國的關稅衝擊，比較大的是 ToC，也就是消費端，手機電腦電池玩具等終端商品會受影響。中國對美國的關稅衝擊，比較大的是 ToB，企業端，因為大部分是原材料。
美國加徵關稅的法律依據
美國現在加徵關稅的法律依據是 IEEPA（國際緊急經濟權利法），並非過去的 301 條款等，完全不需要國會審查或國際貿易委員會調查，川普一人即可決定。
美國股市的反應
在避險賣壓湧現下，美國股市道瓊下跌 320 點 (0.80%)，標普下跌 79 點 (1.57%)，那斯達克下跌 355 點 (2.15%)，費半下跌 132 點 (3.57%)。
蘋果股價大跌
蘋果股價大跌 4.98%，連續 4 個交易日走低，主要受到中國關稅消息的影響。
川普政策對企業的影響
- 政策不確定性： 川普的政策導致市場不確定性增加，企業高管停止制定長期投資計畫。
- 石油行業崩盤： 原本是川普最大支持者的石油行業，因預估即將進入經濟緊縮而崩盤。
所有資產價格都出現流動性風險
市場概況變成幾乎所有資產價格都開始出現流動性風險，原油價格高速跌破 60 美元，再往下跌就是經濟衰退。
投資策略與風險控管
- 雙巴行情： 美國股市的雙巴行情，讓許多投資人無所適從，做多做空都吃虧。
- 與其頻繁進出，不如專注大趨勢的資金控管。
- 景氣信號燈藍燈敢買，黃燈黃紅燈出。
投資心態
做投資不要太貪心，市場永遠都有機會，真正難保的是保住本金，只要活到下一局。
臺灣股市與國安基金
- 臺北股市表現： 臺北股市昨日沒有跌停，受到適度系統單的回補，外資賣壓沒有想像中大，但仍是歷史第八大跌點，跌了 772 點，跌幅 4.02%。
- 融資維持率： 大盤融資維持率已經掉到 120，恐慌情緒與 2020 年相似。
國安基金護盤
- 歷史經驗： 國安基金過去進場有 7 次獲利，僅 1 次賠錢，只要凹到股價創新高再退場即可。
- 現在的問題： 景氣信號燈還在黃紅燈，壓力比較大，但足以彰顯政府護盤的決心。
國安基金進場後的表現
過去幾次國安基金進場後，多在聯準會升息或新冠疫情等緊急性衝突時，投入資金進行護盤，並在大獲全勝後退場。
穩住市場情緒
重點在於穩住市場情緒，過去幾次像是上證股災、歐債危機、金融海嘯、停建核四、網路泡沫等事件，國安基金都會介入。
觀察重點：接下來的財報
國安基金護盤的標的，大部分是傳產股，包括廣達、中信金、玉山金、鴻海、統一、台積電、台化、台達電等。
景氣循環與投資時機
- 重點： 在景氣收縮時買入，在情緒低乖離時買入。
- 現在的狀況： 情緒悲觀，但景氣剛復甦，還沒有到衰退。
投資策略建議
你是右撇子就用左手下單，你是左撇子就用右手下單，買慢一點。要依循週期，不要依循判斷。
東亞各國關稅談判進度
東亞各國與美國的關稅談判有進度但不多，美國針對中國採取的報復性 100% 關稅，使得市場上的輸入性通膨情緒越來越高，導致企業主陸續停止長期規劃。
臺灣市場與國安基金
臺灣市場恐慌了兩天，即便有國安基金介入，國際大環境仍未改變。現在是國安基金力抗川普。
結語
每天在這邊東擔心西擔心，證明我們的聽眾都是有錢人，或者我們曾經是。做人一定要知足，活著就是勝利！
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